业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：营业收入183.44亿元，同比+4.92%；归母净利润22.98亿元，同比-26.23%。3Q26收入63.99亿元，同比+7.06%；归母净利润9.41亿元，同比-11.57%，主要受商誉减值、金融资产公允价值变动影响；扣非归母净利润9.73亿元，同比-9.84%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26收入增长提速，屈光业务新技术渗透持续推进。3Q26公司收入同比增长7.06%，较上半年增速有所提升。分业务看：1）屈光业务：公司推广全飞秒4.0、全飞秒Pro、全光塑及ICLV5等新术式，高端术式占比持续提升；2）视光业务：功能性镜片占比提高，推进视功能康复业务标准化建设；3）白内障业务：公司推进技术迭代及科普推广。我们预计新技术渗透有望支撑屈光业务增长，带动业务结构优化。
　　海外布局持续推进，巴西项目开始贡献并表收入。公司巴西眼科医疗集团收购项目已完成交割，交易对价约6.96亿元，并于8月1日起正式并表，3Q26贡献两个月并表业绩。截至3Q26末公司海外机构总数达260家，全球化布局进一步延伸至南美市场。我们预计海外业务拓展有望为公司中长期增长提供支撑。
　　剔除资产减值等偶发因素影响，3Q26利润仍保持较好增长。3Q26公司毛利率48.6%，同比-2.0ppt，主要受医疗设备维保费转入营业成本影响；销售及管理费用率分别为8.5%/12.3%，同比均-1.2ppt，费用管控优化。3Q26公司资产减值损失1.48亿元，主要为商誉减值，相关损失亦计入扣非归母净利润；税前利润13.86亿元，同比+0.7%，剔除当期及上年同期资产减值影响，同比+11.5%。1-3Q26公司所得税费用同比+112.1%，主要系自查补缴企业所得税，对归母净利润形成拖累。
　　盈利预测与估值
　　考虑商誉减值及所得税补缴等，下调26/27年归母净利润预测13.0%/5.0%至25.21/37.07亿元，当前股价对应26/27年30.3/20.6倍P/E。考虑短期偶发因素影响逐步消退以及海外业务持续拓展，维持“跑赢行业”评级及目标价11.80元，对应26/27年43.5/29.6倍P/E，较当前股价有43.6%的上行空间。
　　风险
　　并购医院业绩爬坡不及预期；行业回暖不及预期；突发医疗事件。