上声电子发布2026年三季报，1Q26-3Q26实现营业收入22.48亿元（yoy+5.27%），归母净利润0.68亿元（yoy-49.89%），销售毛利率20.93%（yoy+0.49pct）。3Q26单季度实现营业收入8.23亿元（yoy+7.13%，qoq+11.69%），归母净利润0.28亿元（yoy-44.49%，qoq+79.72%），销售毛利率19.73%（yoy-1.03pct，qoq-1.42pct）。前三季度利润下滑主要受美元、欧元汇率波动导致汇兑损失增加影响，财务费用由去年同期-0.19亿元增至0.74亿元；同时，行业竞争及成本压力使三季度单季毛利率有所承压。公司持续推进新项目量产及海外客户拓展，合肥工厂阶段性扭亏、捷克工厂亏损规模同比缩窄。我们看好公司高端声学产品及海外业务的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：汇兑损失拖累盈利，行业竞争影响毛利率
　　1-3Q26公司收入保持增长，但利润端受到汇率波动明显拖累。美元、欧元汇率下降带来汇兑损失，前三季度财务费用达0.74亿元，较去年同期-0.19亿元增加0.93亿元，是归母净利润同比下降的主要原因。与此同时，国内整车市场价格竞争仍较激烈，上游供应链承压，叠加原材料价格变化，公司连续2个季度毛利率下跌，3Q26单季毛利率同比、环比分别下降1.03pct、1.42pct。前三季度累计毛利率仍同比提升0.49pct，但近期单季盈利能力有所承压。
　　4Q26&2027展望：项目量产持续推进，经营效率有望改善
　　公司持续推动已定点及储备项目的量产转化，蔚来、吉利等客户新车型项目逐步推进；海外方面，YAMAHA国内配套车型已开始量产交付，奔驰及大众旗下各品牌订单储备良好，有望带动海外业务增长。产品端，公司持续推进钻石高音、新型振膜材料、数字扬声器及MEMS扬声器等产品开发，进一步丰富高端车载声学产品矩阵。同时，公司通过智能制造升级、供应链优化及精益生产提升运营效率，合肥工厂已实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损规模同比大幅缩窄。我们认为，随着新项目逐步放量、高附加值产品占比提升及海外客户拓展，公司经营效率和盈利能力有望逐步改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司汇兑损益影响，以及行业竞争和原材料成本压力对毛利率的影响，我们维持公司26/27/28E营业收入预测32.51/37.92/43.44亿元（yoy+7.5%/+16.7%/+14.6%），下调毛利率预测至21.6%/22.1%/23.1%（前值23.1%/22.6%/23.6%），下调归母净利润预测至1.14/2.33/2.71亿元（前值2.00/2.83/3.20亿元，分别下调42.7%/17.7%/15.5%）。采用可比公司估值法，可比公司2027EPE均值为13.5x，考虑公司在车载声学领域的产品及技术竞争力，维持公司20%估值溢价不变，对应2027E16.2xPE（前值2026E20.6xPE），目标价22.91元（前值24.89元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车消费不及预期，行业竞争加剧导致毛利率修复不及预期，海外市场拓展及客户项目落地不及预期。