投资要点
　　 事件：2026年Q1-Q3公司实现营收339.2亿元/同比+0.3%，归母净利润5.1亿元/同比-48.9%，扣非归母净利润2.6亿元/同比-39.7%；其中2026Q3实现营收114.1亿元/同比+2.6%，归母净利润1.0亿元/同比-46.3%，扣非归母净利润0.9亿元/同比-33.3%。
　　 Q3营收小幅增长，毛利率同比仍有下降。1）2026Q3公司实现营收114.1亿元/同比+2.6%，较H1同比-0.8%环比提升，但用工市场波动、重点客户需求及结算调整，叠加灵活用工监管收紧，仍对公司经营形成影响。2）2026Q3营业成本同比+3.4%，毛利率5.0%/同比-0.7pct。3）前三季度经营活动现金流量净额为-0.94亿元/同比-109.8%，主要系业务执行的时间性差异。
　　 费用率整体稳定，非经常性损益同比下降。1）2026Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/1.9%/0.1%/-0.1%，同比近似持平/+0.1pct/-0.1pct/近似持平，费用率整体基本稳定。2）2026Q3非经常性损益1165.6万元/同比-78.9%。3）2026Q1-Q3归母净利润同比-48.93%，部分受上年同期股权处置收益形成的高基数影响；剔除上年同期处置北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权取得投资收益的影响，2026Q1-Q3归母净利润同比-30.50%。
　　 盈利预测与投资建议：公司属人力资源龙头企业，经营相对稳健，2023-2025年维持50%分红比例，我们预计后续维持分红。根据2026Q1-Q3经营情况，我们维持预计2026-2028年营收为459/490/523亿元，调整归母净利润为6.2/6.8/7.4亿元（前值为 6.8/7.2/7.7亿元），预计EPS分别为 1.1/1.2/1.3元/股，当前股价对应PE分别为12/11/10X，维持“买入”评级。
　　 风险提示：行业用工需求不及预期，公司业务拓展不及预期，市场竞争严重加剧，政策风险。