本报告导读：
　　Q3收入稳健增长，受原材料涨价及汇率扰动，毛利率下滑拖累盈利；公司持续推进全球化产能布局，夯实生产优势；26年回购金额达1.3亿元，彰显公司发展信心。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到Q3受毛利率下滑影响短期承压，我们下调2026-2028年公司EPS至1.11/1.25/1.41元（原为1.18/1.31/1.47元），考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2027年高于行业平均的13倍PE，给予目标价16.25元，维持“增持”评级。
　　26Q3归母降幅较大主要受25Q3资产处置收益带来的高基数影响。26Q1-3收入为19.72亿元，同比+4.54%；归母净利2.64亿元，同比-14.54%；扣非归母净利2.49亿元，同比+4.16%；其中Q3收入为7.61亿元，同比+6.40%；归母净利0.89亿元，同比-46.63%；扣非归母净利0.87亿元，同比-14.98%。我们预计Q3棉袜收入保持稳健，无缝收入环比提速；归母降幅较大主要由于25Q3确认江山针织土地房产收储处置收益0.6亿元造成高基数。
　　Q3毛利率下滑拖累盈利，费用率同比改善。Q3毛利率为28.5%，同比-3.3pct，我们判断毛利率下滑主要受原材料涨价及汇率波动影响，销售/管理/研发/财务费用率为7.3%/19.9%/4.1%/4.5%，同比-1.1/-1.1/+0.0/+1.2pct，财务费用率抬升主要受汇兑等影响，剔除资产处置损益影响后，净利率同比-2.4pct。
　　推进全球化产能布局，夯实龙头优势。国内产能方面，积极推进江山产业园智能工厂项目，通过智能产线、数字化管理系统以提升生产效率；海外产能方面，越南产能稳步爬坡，同时埃及生产基地筹备有序推进，有望借助埃及对欧美出口的免税及枢纽交通优势，进一步夯实作为全球棉袜及无缝龙头的竞争优势。
　　股份回购已完成，回购总金额达2.4亿元。截至10月8日，公司已完成股份回购，25年10月10日-26年10月9日实际回购总金额为2.4亿元，累计回购2054万股，占总股本约6%，且回购股份均用于注销并减少注册资本；其中，26年实际回购金额约为1.3亿元。
　　风险提示：终端消费需求不及预期；新品牌培育不及预期。