受益乘用车座椅持续放量，26Q1-3归母净利润同比+97.8%。公司发布26年三季报，26年Q1-3实现营收194.4亿元/同比+20.5%，归母净利润5.0亿元/同比+97.8%。其中，26Q3实现营收63.6亿元/同比+13.5%；归母净利润1.3亿元/同比+35.3%。收入&归母净利润均同比增长主要受益于乘用车座椅业务规模持续扩大，规模效应显现，叠加降本措施的持续推进，盈利能力显著提升。而26Q3子公司格拉默盈利表现低于去年同期水平。根据26年10月15日公告，26Q3格拉默营收为4.7亿欧元（25Q3为4.3亿欧元），经营性息税前利润为1140万欧元（25Q3为1430万欧元），此外，经营性利润剔除了60万欧元的汇兑损失及310万欧元的欧洲工厂重组等特殊事项影响。
　　26Q3归母净利率+0.3pct，规模效应助力期间费用率降低。根据财报，公司26Q3毛利率、归母净利率分别为14.4%/2.1%，同比分别为-2.1/+0.3pct。26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/3.3%/2.3%，同比-0.3/-0.5/-0.5/+0.6pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加，剔除汇兑影响后，规模效应助力各项费用率均有所降低。
　　乘用车座椅在手订单充足，积极布局工业智能机器人业务。公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，随着并购格拉默并进军乘用车座椅市场、战略布局机器人领域打造多条成长曲线。根据26年9月25日和10月22日公告，公司相继获得生命周期总金额为92亿元和11.8亿元的两个乘用车座椅总成项目定点。根据半年报，公司与灵心巧手公司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，研发制造工业智能机器人，提升核心竞争力，培育全新增长动能。
　　盈利预测和投资建议：公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，本部管理赋能下格拉默改善，并进军乘用车座椅市场、战略布局机器人领域，打开成长空间。预计公司26-27年EPS分别为0.57/0.84元/股，参考可比估值，给予27年18XPE，对应公司合理价值15.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；客户拓展不及预期。