公司发布26年第三季度报告。（1）26年前三季度收入36.7亿元/yoy+7.6%，归母净利润1.01亿元/yoy-25.8%，扣非归母净利润0.99亿元/yoy-24.6%。品牌结构优化带动毛利率同增2.2pct至68.3%。（2）26Q3收入11.6亿元/yoy+27.3%，归母净利润1376万元/yoy+9.4%，扣非归母净利润1545万元/yoy+49.2%。单季毛利率同比增长0.5pct至70.3%，销售费率同比增长2.7pct至57.4%，管理/研发费率分别同比下降1.0/1.1pct至5.9%/2.3%，费用结构改善部分对冲销售投入增加及存货减值影响。26Q3归母净利率同比下降0.2pct至1.2%，扣非归母净利率同比增长0.2pct至1.3%。
　　市场节奏优化叠加RV升级，高端品牌贡献核心增量。公司积极优化市场投放与销售节奏，降低对集中大促的依赖，推动销售更均衡释放；RV完成品牌焕新后加大市场投入，带动美国及中国市场均实现高速增长，成为收入恢复的重要驱动。EDB、PA保持良性增长，高端品牌占比提升推动品牌结构进一步改善。同时，公司持续优化国际小品牌、老品等库存，资源进一步向优质、高端业务线聚焦。
　　核心单品持续优化，全球渠道拓展协同推进。EDB围绕超级面膜、胶原精粹水强化大单品组合，氧气防晒拓展防晒及妆前护理场景，双十一阶段超级面膜2.0有望放量助力动销向上；RV以“一夜回春油”等单品承接多肽抗衰技术升级，PA围绕PDRN修护丰富产品梯队。渠道端，据公司财报，EDB拓展国内直营及巴黎高端百货，RV布局SKP、DFS及北美高奢SPA，PA入驻巴黎高端药房，以产品与渠道协同夯实高端品牌定位。
　　盈利预测和投资建议。公司市场节奏优化与RV品牌升级共同推动26Q3收入恢复增长，高端品牌占比提升持续改善毛利结构。展望未来，伴随RV中美市场持续拓展、EDB及PA核心单品放量，叠加货盘精简与运营效率提升，高端化、全球化布局有望逐步转化为盈利贡献。预计26年归母净利润1.6亿元，参考可比公司，给予公司26年55倍PE，合理价值19.60元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。