长沙银行发布2026年三季报，我们点评如下：26Q1-Q3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+3.28%、+6.23%、+5.40%，增速分别较26H1环比-0.73pct、+0.38pct、+0.35pct。Q3单季营收同比+1.8%，单季归母净利润同比+6.1%，利润端保持稳健增长。从累计业绩驱动指标来看，规模增长、成本收入比改善、拨备计提形成正贡献，净息差收窄、手续费收入下滑为主要拖累。
　　亮点：（1）扩表增速提升，存款高增。9月末总资产1.34万亿元，同比+8.03%，增速较26H1提升0.53pct；贷款总额6479亿元，同比+6.82%。存款总额8148亿元，同比+9.09%，增速较26H1提升3.99pct。负债端扩张力度较大，存款基础持续夯实。（2）利润增速提升，成本收入比下降。
　　26Q1-Q3归母净利润同比+5.40%，增速较26H1提升0.35pct。成本收入比24.84%，较26H1下降0.60pct，业务及管理费同比-3.7%，主要得益于深化成本管控、压降非必要开支。测算ROE（年化）12.15%，保持较高水平。（3）公允价值变动大幅改善，其他非息正贡献。26Q1-Q3公允价值变动收益2.36亿元，去年同期为-13.35亿元，同比增盈15.71亿元，主要受益于债券市场回暖及交易性金融资产估值回升。其他非息收入同比+0.9%，公允价值变动收益占营收比重1.16%，环比提升1.61pct。（4）资产质量保持稳定，资本水平充足。Q3末不良贷款率1.15%，与26H1持平；拨备覆盖率281.04%，虽较26H1有所下降，仍处较高水平。Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.30%、11.52%、13.75%，分别较26H1提升0.05pct、0.03pct、0.02pct。
　　关注：（1）营收增速略降，手续费收入疲软。26Q1-Q3营业收入同比+3.28%，较26H1下降0.73pct，较去年同期提升1.99pct。26Q1-Q3手续费及佣金净收入11.62亿元，同比-2.7%，降幅较上半年收窄。净利息收入同比+4.4%，增速较26H1下降2.3pct。（2）投资收益下滑，关注类占比上升。
　　26Q1-Q3投资收益39.98亿元，同比-26.82%，或为债券投资已实现收益减少。Q3末关注类贷款占比3.14%，较26H1上升0.25pct，前瞻指标有所走弱，需持续关注资产质量迁徙情况。
　　盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为5.44%/6.37%，EPS分别为2.07/2.20元/股，当前股价对应26/27年PE分别为4.83X/4.53X，对应26/27年PB分别为0.51X/0.46X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值11.54元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）宏观经济下行超预期；（2）资产质量恶化超预期；（3）净息差收窄超预期；（4）政策调控力度超预期。