业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：公司3Q26收入249.07亿元，同比+16.8%；归母净利润23.14亿元，同比+20.6%。1–3Q26收入784.13亿元，同比+18.6%；归母净利润80.04亿元，同比+12.2%。业绩符合我们预期。
　　综合毛利率持续提升，盈利能力稳步改善。3Q26公司毛利率同比提升0.3ppt至28.7%，1–3Q26毛利率同比提升0.3ppt至28.3%，在人民币升值影响毛利率背景下，公司毛利率逆势提升，反映出公司海外竞争力提升。
　　财务费用率受汇兑影响。3Q26公司销售/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.3/+1.4ppt至7.9%/5.4%/2.5%，管理费用率基本持平。其中，销售费用率同比上升主要由于公司海外市场拓展及销售服务体系投入增加，财务费用增长主要受汇兑影响。3Q26公司净利率同比提升0.3ppt至9.3%。公司3Q26经营活动现金净流入26.47亿元，同比少流入17.66亿元。
　　发展趋势
　　海外增速明显，看好公司出海持续拓展。根据工程机械协会数据，2026年一至三季度挖机出口销量同比增长30.4%，其中三季度挖掘机出口销量的合计同比增速约为24.5%。根据海关总署数据，2026年7-9月我国挖机对拉美地区出口金额分别同比增长25%/121%/96%，对非洲地区分别同比增长7%/42%/3%。矿业资本开支对海外工程机械需求拉动明显。
　　盈利预测与估值
　　考虑汇兑影响，我们下调2026年预测归母净利润4.4%至100.35亿元，基本维持2027年预测。公司当前股价对应2026/2027年16.8/12.9倍P/E。考虑估值切换，目标价维持24.84元不变，对应2026/2027年22.8/17.6倍P/E，有35.8%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　海外市场衰退风险，海外关税增加超预期，汇率变动超预期。