公司公布三季度业绩：26年前三季度收入31.72亿元（yoy-12.32%），归母净利5.71亿元（yoy-14.02%），其中三季度收入10.99亿元（yoy-21.97%，qoq-7.42%），归母净利1.59亿元（yoy-39.66%，qoq-39.09%）。公司三季度归母净利同环比下降，主要原因为国内装机进度放缓影响公司短期出货释放，叠加产量下滑导致单位成本及费用提升。我们看好TRB轴承渗透率持续提升，公司作为风电轴承龙头，先发优势显著，并积极开拓齿轮箱轴承、风塔法兰业务，有望打造新增长极，维持“增持”评级。
　　3Q26毛利率同环比承压
　　公司3Q26毛利率为26.6%，同/环比-2.9/-3.5pct，净利率为14.7%，同/环比-4.7/-7.8pct，主要原因包括：1）下游客户要货节奏放缓，导致公司出货承压；2）公司经营模式为重资产投入，截至26Q3末固定资产为40.3亿元，产量下滑推高设备折旧等单位固定成本；3）公司持续推进海上主轴承、齿轮箱轴承、法兰等新品研发，产量下滑导致单位费用提升。
　　风电轴承出货结构优化，备货支撑后续交付
　　26年前三季度公司风电主轴承出货约4000台，其中TRB出货3000台以上，均实现同比正增，优化整体产品结构。截至26Q3末，公司存货16.6亿元，保持高位，主要系根据订单生产备货增加，有望支撑后续交付。现金流方面，26年前三季度经营活动现金净流入5.1亿元，同比+541.9%，主要系票据到期收款大幅增加。
　　大兆瓦轴承扩产推进，新业务拓展成长空间
　　公司持续提高高附加值产品占比，在巩固风电主轴、偏航及变桨轴承优势的同时，积极拓展风塔法兰、齿轮箱轴承等新业务。公司拟定增募资不超过15亿元，主要用于6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及风塔法兰建设并补充流动资金，相关申请已于9月3日获中国证监会批复，并稳步推进张家港基地建设，于10月30日成功下线国内首台套直径25米级三排圆柱滚子转盘轴承。齿轮箱轴承方面，公司已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，后续随着产能爬坡完成及客户验证导入，产能利用率有望随订单放量逐步提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内部分风电项目推进节奏放缓，我们下调公司出货假设，预计公司26-28年归母净利润为8.28/10.15/12.31亿元（较前值分别调整-22.21%/-23.73%/-18.37%，三年复合增速为14.58%），对应EPS为2.00/2.45/2.97元。我们切换至2027年估值体系，参考可比公司PE均值为11.97x，对应目标价为29.32元（前值32.18元，对应2026年12.52xPE）。
　　风险提示：原材料成本波动风险；产品价格波动风险；市场开发不及预期风险；产能爬坡不及预期风险。