爱柯迪发布三季报：Q3实现营收25.25亿元（yoy+35.73%，qoq+6.56%），归母净利2.28亿元（yoy-29.21%，qoq-11.73%）。2026年Q1-Q3实现营收68.17亿元（yoy+28.38%），归母净利7.06亿元（yoy-21.20%），扣非净利6.62亿元（yoy-22.06%）。26Q3收入增长提速，但成本提升及产品结构变化，叠加汇兑亏损，共同压制盈利释放。展望后续，公司订单储备充足，北美+东南亚双基地释放产能支撑收入增长，卓尔博并表助推业绩，镁合金+具身智能业务持续推进有望打开远期空间。维持“买入”评级。
　　26Q3营收创新高，增速继续环比提升
　　公司26Q3实现营业收入25.25亿元，同比+35.73%，同比增速较26Q1/Q2的15.4%/32.8%继续提速。公司为全球化经营企业，26H1内销/外销收入18.76/19.93亿元，外销占主营业务收入51.51%，在今年以来中国乘用车市场销售承压背景下，全球销售有效对冲中国区销量压力。公司墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，马来西亚基地完成产能搭建并逐步投产，海外本地化配套能力持续增强，有望继续承接全球化订单。此外，卓尔博于25Q4开启并表，对公司收入形成重要增量贡献。
　　Q3毛利率继续同环比承压，费用率环比下降但仍有汇兑损失
　　①Q3毛利率24.13%（yoy-8.47pct、qoq-2.40pct），主要是Q3原材料涨价抬升成本，海运费提升带来运费环比提升，此外当前公司大件产品毛利率低于平均值，我们预计Q3大件产品占比提升，共同造成毛利率同环比下降。②Q3期间费用率11.39%，环比-0.8pct/同比-0.71pct，其中研发费用率4.51%，环比-0.34pct/同比-0.33pct，财务费用率1.12%，环比-0.45pct/同比+0.04pct，季度财务费用2827万元，仍有汇兑损失的拖累。③其他费用中，Q3所得税费用3484万元，环比+1770万元；Q3公司净利率10.33%，环比-2.03pct/同比-7.89pct。
　　订单充足且结构升级，全球化+新品类打开远期空间
　　1）H1获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中铝合金约88亿元（具身智能结构件占比约6%）、电机铁芯约9.66亿元（具身智能占比约1.47%）、锌合金约4.19亿元（光模块散热压铸壳体占比约6%），产品结构正向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。2）墨西哥二期（新能源汽车结构件及三电系统零部件基地）已进入量产爬坡阶段；马来西亚基地形成铝合金熔炼、压铸、加工垂直整合能力并已获多个客户订单。3）公司拟将智能制造科技产业园项目节余募集资金投向年产450万件镁合金精密压铸项目，并明确提出构建“汽车+机器人”双轮增长格局。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026-2028年营业收入预测为90.3/102.0/115.2亿元。考虑到原材料成本提升以及汇兑损失拖累，我们下调公司26-28年归母净利润至10.36/13.89/16.06亿元（较前值分别调整-13.37%/-5.21%/-5.10%），对应EPS为1.01/1.35/1.56元。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值17.3倍，给予公司2026年17.3倍PE（前值17.4倍PE），目标价17.35元（前值20.23元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期、海外基地爬坡不及预期、原材料价格波动风险、汇率大幅波动风险、新兴品类订单转化不及预期。