公司发布2026年三季报。2026年前三季度营收157.99亿元，同比+14.78%；归母净利润14.39亿元，同比+19.92%；扣非归母净利润14.20亿元，同比+18.54%。26Q3单季营收52.16亿元，同比+23.81%，环比-25.68%；归母净利润4.51亿元，同比+3.79%，环比-41.67%；扣非归母净利润4.50亿元，同比+3.23%，环比-40.86%。

　　Q3费用因素扰动单季利润：26Q3管理费用为2.51亿元，环比+9.39%，主要是公司子公司罗辛铀业开展Z20矿床勘探工作导致补充勘探费增加导致，同时研发费用0.33亿元，同比+83.04%，环比+85.39%，公司持续推进技术研发。

　　海外布局兑现，铀价处于上行周期

　　2026年9月28日，中核海外与交易方BMN已获得全部必要的内部审批及授权，完成相关的监管审批，签署了《股东协议》，完成BMNUK45%股权交割，公司间接持股Etango铀矿42.75%股权，实质性参与经营管理，采矿许可证自2023年10月31日至2043年10月30日。交易完成后，新增现有探明、控制及推断资源量总计为8.0万吨金属铀，证实及可信储量总计为2.3万吨金属铀。投产后将增厚公司铀资源储备、稳定铀品供应，优化海外资源布局，提升资源安全韧性。

　　据Cameco数据，2026年1-9月天然铀现货均价87.41美元/磅，同比+21.93%，9月现货均价89.63美元/磅，同比+8.47%，环比-0.06%；9月长贸价格96.50美元/磅，同比+13.50美元/磅，环比持平。

　　稀缺资源与技术护城河：公司不仅是全球前十大天然铀生产商，更在国内拥有排他性的采矿权。公司境内外资源储备雄厚，控股全球第六大铀矿——纳米比亚罗辛铀矿。技术上，公司掌握国际领先的CO2+O2中性地浸采铀工艺及放射性共伴生矿综合利用技术，并通过“数字+智能矿山”建设持续提升运营效率，降低成本。

　　投资建议。考虑到公司Etango海外布局兑现，叠加境内矿山产能稳步提升。在全球铀价上行周期中，充足的权益铀资源将充分放大价格弹性，利润释放具备较强确定性。我们预计公司2026-2028年实现营业收入213.21/233.97/258.18亿元，归母净利润实现25.61/34.34/44.70亿元，对应PE分别为46.7/34.8/26.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：天然铀价格波动；项目投产进度不及预期；海外地缘冲突；国内核电审批与建设节奏不及预期。