业绩简评
　　2026年10月30日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入318.50亿元，同比+93.0%；实现归母净利润113.72亿元，同比+79.7%。26Q3单季度实现营业收入109.40亿元，同/环比分别+80.3%/-13.0%；实现归母净利润38.43亿元，同/环比分别+61.2%/-19.1%。
　　经营分析
　　业绩低于预期，物料及交付节奏影响收入兑现。26Q3收入、归母净利润环比分别下降13.0%、19.1%。原材料供应偏紧影响交付，客户提货节奏变化叠加9月末泰国洪水造成的物流延迟，导致部分收入跨期确认。需求与产出向收入转化存在时滞，随着物流恢复及备料推进，四季度具备修复基础。
　　产品结构与税率变化压制盈利，费用下降及非经常收益部分对冲。26Q3毛利率46.3%，同/环比分别下降0.7/1.7pct，受产品及客户结构变化影响；有效所得税率20.2%，环比提升8.3pct，进一步压低净利润率。期间费用率3.6%，环比下降0.9pct；扣非归母净利润36.30亿元，环比下降23.5%；Q3经营现金流净额-1.52亿元，备货及交付跨期增加资金占用，后续需关注库存消化、回款及税率变化对盈利修复的影响。
　　扩产备料支持交付修复，1.6T与NPO形成产品接续。公司正同步推进成都、泰国基地扩产，并提前准备四季度及2027年交付所需物料。9月末固定资产50.11亿元、在建工程6.33亿元，较年初分别增长49.4%、93.7%，体现持续的产能投入。1.6T承接现有客户的速率升级，NPO与OCS有望拓宽高密度互连和光交换应用，公司产品组合将进一步丰富，看好公司后续业绩逐渐释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026-2027年营收分别为528.83/1191.44/1856.43亿元，同比增长113%/125%/56%；预计EPS分别为14.39/29.56/43.62元，PE分别为13.6/6.6/4.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。