核心观点
　　事件：公司披露2026年三季报，2026年前三季度，公司收入31.0亿元，同比-16.4%，归母净利润1.9亿元，同比-58.8%，扣非归母净利润1.8亿元，同比-61.1%。2026年Q3，公司收入8.1亿元，同比-19.2%，归母净利润4955万元，同比+72.4%，扣非归母净利润4628万元，同比+128.5%。
　　公司产品渠道仍在调整中。分产品来看，2026Q3公司中高档酒收入5.7亿元，同比-17.1%，普通酒收入1.3亿元，同比-28.3%。分渠道来看，公司批发渠道收入6.0亿元，同比-20.5%，电商渠道收入9955万元，同比-12.4%。分区域来看，公司省内收入1.8亿元，同比-34.2%，省外收入5.2亿元，同比-12.9%。
　　产品结构调整，毛利率有所增加：2026Q3公司毛利率66.8%，同比+4.7pct，销售费用率30.7%，同比+5.4pct，环比-3.0pct，管理费用率11.5%，同比-1.9pct，研发费用率1.2%，同比-0.3pct，财务费用率1.5%，同比+1.2pct，归母净利率6.1%，同比+3.3pct。毛利率提升我们推测主要系产品结构影响。
　　舍得2026下半年费用端环比有所改善，静待公司经营恢复。公司2026Q3收入端仍在调整，利润端有所恢复，长周期维度下，白酒面临商品属性重塑，舍得后续增长确定性来自于其渠道治理能力，伴随供需逐步匹配，静待公司经营恢复。
　　盈利预测与投资建议
　　投资建议：维持“买入”评级，目标价35.1元。结合公司前三季度经营情况，考虑到公司2026年需求端仍面临压力，渠道端去库延续，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为0.66元、0.90元、1.05元（原值为0.94元、1.20元、1.53元），参考行业可比公司平均估值，给予2027年39倍动态市盈率，对应目标价为35.1元（前值为42.30元），维持“买入”评级。
　　风险提示：商务消费恢复不及预期，食品安全、产业政策调整等