公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收60.51亿元（yoy+8.00%），归母净利11.14亿元（yoy+0.06%），扣非净利10.98亿元（yoy+0.84%）；其中Q3单季度实现营收21.55亿元（yoy-2.02%/qoq+3.39%），归母净利3.81亿元（yoy-20.14%/qoq-1.84%），扣非净利3.77亿元（yoy-20.31%/qoq+0.12%）。Q3受制于毛利率承压等因素，利润同比有所下滑。我们认为随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。
　　Q3毛利率有所下滑，期间费用率边际优化
　　公司Q1-Q3毛利率37.20%，同比+0.27pct；其中Q3单季度毛利率35.52%，同比-3.21pct/环比-1.69pct，单季度毛利率有所承压，我们认为主因是产品结构变动、低毛利产品收入占比提升。公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.38%/3.20%/2.29%/2.83%，分别同比+0.01/-0.16/+0.26/+3.33pct，合计期间费用率达14.70%，同比+3.43pct。Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比-0.32/+0.44/+0.42/+1.29pct，环比-0.31/-0.17/-1.76/-1.95pct；Q3单季度合计期间费用率达11.95%，同比+1.82pct，环比-4.18pct，环比有所边际改善。受毛利率下滑影响，公司Q3净利率压力仍存，单季度净利率为17.66%，同比-4.26pct、环比-0.77pct。
　　投资能源装备制造与服务项目，拓宽公司业务版图
　　公司10月30日披露，拟投资孙公司纽威流体技术（成都）有限公司（拟更名为纽威能源装备（重庆）有限公司）的能源装备项目，该项目五年累计总投资约2.93亿元，公司预计项目达产后年收入2.2亿元、项目年税后利润4,715.52万元，项目理论投资回收年限为6.94年（税后且含建设期）。该孙公司专注于压裂管汇、撬装设备租赁服务，深耕西南油气田市场多年，拥有成熟的压裂租赁服务体系、专业的现场服务团队和丰富的项目实施经验，在西南油气生产领域形成了稳定的客户合作基础。公司拟将其迁至重庆，并依托纽威在能源装备制造领域的积累，打造成集油气开采装备研发制造、成套设备租赁一体化模式，服务于西南区域的综合基地。我们认为该投资符合公司从“产品领先”向“技术+产品+服务+解决方案”全生命周期的战略规划，有望帮助公司实现业务多元化，打开新的增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司短期毛利率承压，中长期高毛利产品有望放量，部分缓解毛利率压力，我们下调公司26-28年归母净利润预测为18.54/22.71/26.16亿元（前值为19.44/23.10/26.34亿元，下调5%/2%/1%），对应EPS为2.38、2.91、3.36元。可比公司2027年iFind一致预期PE为13倍（前值26年26倍），给予公司27年13倍PE估值（前值26年26倍），调整对应目标价为37.83元（前值64.20元）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。