本报告导读：
　　公司一级科创投资收益接续兑现，投行两融业务收入维持高增长，叠加财富管理业务突出优势，未来有望把握居民资金入市机遇稳步成长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，调整目标价至18.86元，对应2026年1.2xPB。公司26Q1-3营收/归母净利润341/173亿元，同比+87.0%/+94.8%；年化加权平均ROE同比+8.0pct至17.6%。其中Q3单季利润66.6亿元，同比+80.6%、环比-9.5%。当前资本市场扩容与证券行业供给侧共振，公司作为财富管理特色鲜明的头部券商，有望充分受益长期发展；调整公司盈利预测至26-28年205.3/172.2/172.4亿元（前值为232.4/174.9/177.1亿元），目标估值2026年1.2xPB，调整目标价至18.86元（前值为20.63元），维持“增持”评级。
　　科创投资是核心增长贡献，投行两融同比高增。1）26Q1-3公司投资业务收入同比+178.6%，其中Q3单季同比+146.4%/环比-20.5%。测算26Q1-3年化投资收益率为7.0%，同比+4.4pct，其中Q3单季7.9%，同比+4.5pct/环比-2.3pct。期末投资类资产3990亿元，同比+4%。招证投资重点布局战略性新兴产业和未来产业，进一步挖掘硬科技细分领域龙头企业潜在投资机会，其中已投项目长鑫科技成功于7月在科创板上市；2）26Q1-3公司实现投行业务净收入7.29亿元，同比增长43.1%。根据Wind数据，26Q1-3公司IPO承销额同比+136%，行业排名提升至第6；再融资承销规模同比-7%；债券承销规模同比+10%；3）26Q1-3公司实现利息净收入为24.16亿元，同比增长89.1%，主要系融资融券和客户资金利息收入增加；Q3单季利息净收入为8.77亿元，同比增长35.2%、环比增长7.1%。
　　公司财富管理具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。公司财富业务在线上导流与ETF生态构建等方面均具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。
　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进
　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期