投资要点
　　众鑫股份披露2026Q3业绩
　　公司2026Q1-3实现营业收入14.6亿元，同比+38%，实现归母净利润3.1亿元，同比+58%，扣非后归母净利润3.1亿元，同比+63%；其中2026Q3单季公司实现营业收入5.6亿元，同比+47%，实现归母净利润1.2亿元，同比+45%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比+47%。
　　泰国雨水略影响出货，国内稳健修复
　　分区域看：1）泰国：2026Q3公司泰国基地确认发货约为1.9万吨，发货量受到泰国暴雨+洪水天气扰动。同时我们预计公司泰国基地发货均价环比也有小幅下调。不过公司泰国基地持续推进降本增效，成本优势仍在不断夯实，我们预计2026Q3公司泰国基地盈利仍在较高水平。2）国内：2026Q3公司国内基地确认发货约为1.7万吨，发货表现环比仍在修复。同时我们预计发货均价也相对稳定。我们看好国内基地表现持续回升。
　　公告印尼拟新增5万吨产能，全球扩产持续推进
　　公司公告拟于印尼投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，预算总额为6000万美元，建设周期1年，投产后第2年释放30%产能、第3年达产100%。公司全球产能布局有望进一步完善。目前公司国内+泰国基地合计拥有纸浆模塑产能约20万吨，叠加广西崇左3万吨+印尼5万吨和美国2万吨的拟新增产能，预计未来总产能将达到30万吨，为公司未来成长提供增量支撑。
　　投资建议
　　公司为成本优势绝对领先的全球纸浆模塑龙头，伴随稀缺且盈利优异的海外产能持续扩张、国内产能开机率修复及产能向广西等低成本区域迁移，盈利弹性可期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入20.8亿元、26.0亿元、32.2亿元，同比+38%、+25%、+24%；归母净利润4.5亿元、6.1亿元、8.2亿元，同比+70%、+35%、+34%，当前市值对应2026-2028年PE分别为13X、10X、7X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　关税/双反政策变化、海外产能投产进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、汇率波动风险、首发战略配售股份解禁风险、募投项目进展不及预期等。