投资要点:
　　携手礼来推进新一代LNP递送技术，平台合作拓展取得新进展。2026年10月19日，剂泰科技-P（07666.HK）宣布与礼来达成战略合作，双方将围绕新型LNP递送技术及解决方案开展研究与发现。剂泰科技将依托NanoForge及AiLNP平台开展可离子化脂质发现与优化，礼来则拟投入药物发现、开发及商业化方面的资源。根据协议，剂泰科技将收取逾千万美元首付款，并有资格获得最高约11亿美元的开发、监管及商业化里程碑付款，以及基于合作产品年度净销售额的个位数百分比分级特许权使用费。我们认为，此次合作为公司AI递送技术提供了国际药企研发合作的应用机会，有望为后续平台合作拓展积累项目经验，相关商业价值仍需关注技术交付、项目开发及收入兑现情况。
　　AI与高通量实验协同迭代，支持肝外精准递送开发。传统LNP系统给药后通常呈现较强的肝脏分布倾向，肝外组织及特定细胞递送仍是重要研发方向。公司依托NanoForge平台，结合生成式AI、预测式AI与高通量实验验证，推动新型脂质发现及LNP制剂优化，为组织及细胞特异性递送方案开发提供技术基础。
　　国内外合作布局逐步完善，关注项目落地与收入兑现。公司先后与绿叶制药达成战略合作，并通过旗下剂泰生命与昭衍生物签署合资协议，分别推动AI药物递送技术的研发转化及mRNA研发制造平台建设。叠加近期礼来合作，公司已在递送技术研发、产业化转化等环节建立多方合作关系。我们认为，不同合作伙伴的资源与能力有望形成互补，推动平台技术向实际研发及产业化应用延伸。后续重点关注合作项目推进、新增合作及收入确认情况。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为3.10亿元、5.40亿元和8.20亿元，同比分别增长195.24%、74.19%和51.85%；归母净利润分别为-2.67亿元、-0.81亿元和1.25亿元，预计2028年实现扭亏为盈；对应摊薄EPS分别为-0.23元、-0.07元和0.11元。考虑公司NanoForge平台的技术差异化、国际药企合作拓展及长期商业化潜力，给予公司2028年21倍P/S估值，对应合理市值约202.6亿港元，目标价约17.13港元，较2026年10月29日收盘价11.34港元具有约51.06%的潜在上涨空间，上调至“买入”评级。
　　风险提示：AI递送技术研发及验证不及预期风险；核心产品临床研发及监管审批不及预期风险；BD合作推进及里程碑兑现不及预期风险；平台商业化及盈利预测不及预期风险；市场竞争及技术迭代风险；股价波动及市场情绪风险；限售股份解禁及潜在减持风险。