根据公司2026年三季报，公司前三季度营收为126.54亿元，同比增长14.64%；归母净利润16.66亿元，同比增长26.09%；扣非归母净利润11.84亿元，同比增长7.19%。3Q26单季度营收48.32亿元，同比/环比+41.75%/+35.89%；归母净利润4.80亿元，同比/环比+17.03%/-12.33%；扣非归母净利润4.37亿元，同比/环比+16.47%/+16.65%。公司Q3收入增长保持稳健，Q3归母净利润环比回落主要系投资性收益环比减少（Q3投资净收益+公允价值变动损益相比Q2减少3.09亿）。展望未来，我们继续看好公司高速光模块在国内外AI算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　光模块出海持续深化，产能储备日渐完善
　　根据公司10月30日投资者关系活动表，受800GLPO、1.6T光模块等产品带动，9M26公司光互联业务在北美及东南亚地区出口量增长396%，公司预计27年海外业务增量较显著。800GLPO产品已在2H26开始提量交付，目前泰国工厂月出货量约10万只，并已签订长单，27年800G系列LPO交付量预计为120万-150万只；1.6TLPO系列产品正在快速送样测试，预计1Q27完成测试，27年1.6TLPO指引需求量达100万-200万只。关于产能，公司国内产能预计27年800G每月发货80-100万只、1.6T保持每月15-20万只，海外工厂产能也快速提升，目前每月20万只左右，预计2Q27将达到每月40-50万只，3Q27将达到每月100万只以上。
　　Q3产品结构变化致毛利率承压，单季费用率整体优化
　　9M26公司综合毛利率为20.64%，同比下降1.05pct；3Q26单季毛利率为20.74%，同比下降4.22pct、环比下降0.78pct，毛利率同比下降系产品结构变化。费用方面，9M26销售/管理/研发费用率分别为3.28%/2.01%/5.80%，同比-0.24/+0.18/-0.36pct；3Q26分别为3.29%/1.73%/5.47%，环比-0.05/-0.94/-1.08pct，费用率改善部分对冲毛利率压力。此外，公司Q3投资收益/公允价值变动收益分别实现0.26/-0.08亿元，环比Q2分别减少1.50/1.59亿元，对公司净利形成一定压力。
　　展望：产品升级与上游芯片布局打开后续成长空间
　　展望未来，公司持续推进高速光互联产品升级，并向上游芯片、光源环节延伸。子公司华工正源在CIOE期间完成6.4TNPO方案动态演示并跑通真实数据流，较此前3.2T方案进一步迭代，同时展示3.2TCPO光引擎、12.8TXPO液冷可插拔光模块等产品。支撑产品升级的底层能力亦持续完善：6.4TNPO光引擎搭载自研硅光芯片，可配套自研ELSFP外置光源；公司已构建覆盖InP/GaAs/SiP的三大光电子工艺平台，并布局薄膜铌酸锂技术。我们认为，芯片、光源与模块的协同开发有望增强公司高速产品迭代能力，随着新产品商用导入推进，公司有望进一步受益于AI互联需求增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到27年开始公司800GLPO、1.6T光模块海外拓展加速，我们上调27-28年公司光模块业务增速并因规模效应下调费用率，基本维持26年预期，综合调整公司26-28年归母净利润预期至20.72/28.89/39.68亿元（前值：20.52/25.65/29.07亿元，调整幅度+1%/+13%/+37%），切换至27年估值，可比公司27年Wind一致预期PE均值为24x（前值：26E54x），考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司27年PE26x（前值：26E58x），对应目标价74.69元/股（前值：118.37元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。