事件:
　　10月28日，东方电缆发布2026年三季报，前三季度实现营收101.00亿元，同比+34.7%；实现归母净利润10.44亿元，同比+14.2%。
　　单2026Q3，公司实现营收43.01亿元，同比+40.3%，环比+47.5%；实现归母净利润4.79亿元，同比+8.6%，环比+147.8%。业绩创单季度新高。
　　其中，2026Q3合计减值1.25亿元，加回减值后净利润6.04亿元，同口径下同比+40.4%，环比+171.2%。
　　投资要点:
　　海缆海工营收大幅增长，500kV海缆确收带动毛利率修复。2026Q3公司实现海缆高压缆营收19.63亿元，同比+23%，环比+125%；海工营收6.56亿元，同比+742%，环比+183%；低压陆缆营收16.76亿元，同比+25%，环比-7%。我们认为，青洲五七、帆石二、三山岛等500kV海缆确收，叠加海缆海工营收占比提升，带动盈利能力修复。2026Q3公司实现毛利率21.6%，环比+6.3pct，同比-1.0pct。截至2026Q3末，公司存货47.2亿元，环比-4.1亿元；合同负债20.3亿元，环比-0.4亿元；存货合同负债维持高位。
　　在手订单短期承压，2027年有望迎订单拐点。截至2026年10月26日，公司在手订单159.4亿元，较前值（2026年8月3日）-19.9亿元。其中，海缆高压缆79.3亿元，较前值-12.0亿元；海工24.7亿元，较前值-14.9亿元；低压陆缆55.5亿元，较前值+7.0亿元。2026年作为“十五五”首年政策大年，海风招标有所延后。同时，公司2026Q3海缆交付量较大，导致在手订单短期下滑。2026年7月，《可再生能源十五五规划》落地，提出到2030年海风累计装机100GW、新增开工100GW的规划。9-10月，一批国管海域项目在启动前期招标，深远海逐步推进。我们认为，2027年有望成为海缆招标大年，公司有望迎订单拐点。
　　新加披分公司成立，欧洲东南亚有望支撑订单修复。2026Q3公司新加披分公司成立，东南亚电力互联订单有望加速落地。根据EIA，2026-2030年东盟电力互联有年均超10亿美元的投资需求。10月26日，越南—马来西亚—新加坡（VMS）电力互联项目（1.3GW）获批准。欧洲方面，英国AR8等海风拍卖均有望在2027年初落地，部分公司潜在项目有望获得CfD并进行海缆锁产。
　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司刚刚经历了两个季度的订单“空窗期”和交付高峰期，在手订单短期承压。展望2026Q4及2027年，深远海逐步推进、“十五五”项目启动、以及海外潜在订单有望支撑公司订单快速回升。考虑到公司在手订单短期承压或影响后续交付节奏，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收131.41、156.18、176.99亿元，有望实现归母净利润14.34、17.34、20.98亿元，对应当前股价PE分别为21.24x、17.57x、14.52x。考虑到2027年国内海风招标、开工有望加速，公司有望迎订单拐点，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期；盈利预测假设不及预期；项目确认收入节奏不及预期。