投资建议：维持“增持”评级。2026-2028年上调EPS分别至0.46/0.48/0.51元，对应归母净利润同比增长35.2%/4.7%/6.5%，本次上调EPS主要系公司在手订单对后续收入确认形成支撑，叠加25Q4项目计提造成低基数。同时综合考虑板块整体估值中枢下移影响，给予公司2026年17倍PE，下调目标价至7.82元，估值折价反映海外工程业务自带的地缘、汇率和回款风险。
　　26Q1-Q3归母净利润5.65亿元，同增1.7%，单三季度同增27.3%。（1）2026Q1-Q3营收99.8亿元同增8.8%（2026Q1～Q3同比-18.2%/+17.6%/+36.1%，2025Q1～Q4同比-28.2%/-22.7%/-31.1%/-6.0%）；2026Q1-Q3归母净利润5.65亿元同增1.7%（2026Q1～Q3同比-20.3%/+10.8%/+27.3%，2025Q1～Q4同比+7.8%/-5.9%/-40.5%/-136.1%）；扣非归母净利润5.63亿元同增2.3%。（2）2026Q1-Q3毛利率13.4%（同比-1.9pct），期间费用率6.6%（同比+0.3pct），归母净利率5.7%（同比-0.4pct），加权ROE6.6%（同比+0.13pct），资产负债率64.4%（同比-1.6pct）。应收账款39.1亿元，同比+23.3%；信用减值转回1.45亿元（2025年同期计提信用减值损失0.91亿元）。2026Q1-Q3经营活动现金流净额-15.1亿元，同比净流出扩大24.7%。
　　2026Q1-Q3新签合同123.7亿元，Q3海外订单占比提升。（1）2026Q1-Q3公司累计新签合同123.68亿元，同比+16.1%，其中境内/境外新签合同102.32/21.36亿元，占比82.7%/17.3%；2026Q3新签合同13.31亿元，其中境外新签6.90亿元，占比51.8%，较2026H1提升38.7pct。截至2026Q3末，公司累计已签约未完工订单435.98亿元。（2）2026H1海外营收35.19亿元，占同期营收约52.7%。
　　绿色低碳技术构筑业务壁垒，国内订单增长与海外项目布局协同发展。（1）公司持续强化绿色低碳冶金技术研发，2026H1累计持有有效专利633项，其中发明专利164项，新申请专利62项；发布自主知识产权的带式焙烧机球团3.0技术体系，推动核心技术迭代及工程化应用，持续夯实技术竞争壁垒。（2）公司国际化战略持续推进，2026H1与全球钢铁龙头安赛乐米塔尔签订法国精炼炉项目合同，自主技术进入欧盟高端市场；此前签约的土耳其、巴西等项目持续推进，依托跨国工程总承包能力及绿色低碳冶金技术优势，海外业务有望持续拓展。
　　风险提示：国内钢铁行业资本开支不及预期，绿色低碳改造项目落地不及预期，境外订单及项目执行不及预期，汇率波动，工程垫资及回款不及时。