公司发布3Q26业绩公告。2026年前三季度公司实现营业收入193.5亿元/同比+15.4%，毛利润23.6亿元/同比-20.6%，毛利率12.2%/同比-5.5pts，归母净利润18.4亿元/同比-21.1%，归母净利率9.5%/同比-4.4pts；其中，3Q26公司实现营业收入70.2亿元/同比+8.5%，毛利润10.8亿元/同比-30.1%，毛利率15.3%/同比-8.5pts，归母净利润8.0亿元/同比-31.4%，归母净利率11.4%/同比-6.6pts。地缘因素推高三季度航油成本，同时机票价格承压冲击行业三季度盈利，但基于清晰的战略管理及扎实的成本管理，公司仍录得沪深上市航司三季度最佳盈利表现。
　　国内航线运力坚定扩张，国际航线运力战略收缩。2026年前三季度，公司持续增加运力投放，其中国内航线ASK为418.2亿座公里/同比+16.1%、国际航线ASK为101.2亿座公里/同比+0.8%，客座率为93.0%/同比+1.7pts。3Q26公司国内航线ASK同比增速12.3%，国际航线ASK同比增速-5.1%，受国际高油价及日本航线调整影响，公司坚定国内航线运力投放、战略收缩国际航线运力；3Q26公司客座率达93.7%，该客座率表现于2014年以来仅次于3Q14、1Q15、3Q15。根据我们计算，从收益指标看，3Q26公司座公里收益为0.371元/同比-0.7%，客公里收益为0.396元/同比-2.0%；2026年7-9月单程机票价格同比-5.0%、0.0%、+4.1%，预计受行业票价压力公司收益指标小幅下行。
　　高油价侵蚀旺季盈利，公司成本管控更进一步。尽管3Q26航空煤油价格较2Q26边际下行，但同比涨幅仍达到41.7%，我们估计公司3Q26航油成本达25.0亿元/同比+49.2%。在持续的高油价以及公司运力扩张的综合影响下，3Q26公司座公里成本为0.321元/同比+10.7%。一方面，公司保持优异的非油成本管理能力，估算3Q26公司扣油座公里成本0.186元/同比-2.9%，较1H26亦有下降；另一方面，公司通过精益管理提高单位油耗效率，估算3Q26公司座公里油耗效率提升3%左右。
　　盈利预测与投资建议：作为中国低成本航空龙头，公司战略定位清晰、战术执行精益，盈利表现优于行业；公司有望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力；建议关注淡季票价修复及油价变化下公司投资机会。考虑到油价持续高企及消费疲软，我们下调公司2026-2028年营业收入至252.4/278.6/301.0亿元，同比增速+17.6%/+10.4%/+8.0%；下调公司归母净利润至15.2/27.1/33.7亿元，同比增速-34.6%/+78.6%/+24.6%，EPS分别为1.55/2.77/3.45元/股，对应2026-2028年PE分别为26.2/14.6/11.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。