维持增持评级。考虑公司直营门店调整驱动收入优化和利润率提升，上调公司2026/27/28年EPS至0.79/0.90/1.01（+0.03/+0.05/+0.07）元。考虑公司处于规模优先战略驱动，加速开店，且质量提升，产品升级、运营效率持续提升阶段，我们认为后续预期改善有望提升估值，给予27年高于行业平均20.7xPE估值，维持目标价18.63元。
　　业绩简述：公司26Q3单季实现营收19.94亿元/同比-6.01%，归母净利润3.81亿元/同比+6.54%，归母扣非净利润3.78亿元/同比+11.27%。
　　景气波动，拓店放缓。①经营数据：不含轻管理酒店：RevPAR同比-2.4%，其中OCC同比-0.9pct，ADR同比-1.2%；整体：RevPAR同比-3.5%，OCC同比-1.0pct，ADR同比-2.1%。同店RevPAR同比-7.8%（不含轻管理），整体-8.3%。②26Q3新开406家，其中标准管理酒店新开209家，占全部新开店比例51.5%，同比增速有所放缓，轻管理新开197家。截至三季度末储备店1595家，标准管理酒店占比达70.3%。③开店节奏变化，龙头的放缓与行业供给增速趋势同步，一方面酒店更关注发展质量与结构优化，另一方面加盟意愿确实有所承压。
　　优化直营效率提升，利润率提升支撑业绩增速。①2026前三季度酒店业务利润总额+14.64%，加盟收入+11.59%，直营收入-11.07%。直营收入下滑主要为直营关店，可售房量同比下降。直营关店带动租赁费用相关的财务费用-24.5%、以及OTA佣金相关的销售费用-9.9%，收入结构优化与费用管控是利润增长的核心驱动。②在26Q3经营数据明显承压的环境下，能够维持前三季度归母净利润近双位数增长已经很稳定。三季度市场竞争、极端天气等多因素冲击，经营层面仍有压力。③我们认为，公司目前估值及预期均处于历史底部区域。预计公司直营改善带动的利润率提升具备持续性，且随着加盟模式占比提升，公司经营业绩及现金流将更加稳定，预计后续会加大股东回报力度，增厚股东回报。
　　风险提示：供给增加竞争加剧，开店速度不及预期。