本报告导读：
　　公司Q3收入、净利润同比均+22%-24%，延续20%+高增且盈利能力突出，主品牌客群扩容、全渠道多品类表现良好，芍药系列新品上线开启，看好公司依托品牌力及多产品、多渠道运营能力持续成长。
　　投资要点：
　　公司Q3收入、利润延续20%+高增，主品牌客群持续扩容，多品类、全渠道表现良好，芍药系列开启轻奢护肤新线，看好公司依托品牌力实现跨品类、跨渠道稳健成长。维持公司2026-28年EPS预测2.99、3.55、4.09元，维持目标价83港元，维持“增持”评级。
　　Q3收入、利润同比+22%-24%，盈利能力稳健。2026Q3营业收入、净利润同比均+22%-24%；2026Q1-3营业收入、净利润同比+24%-26%、+20%-22%，营收、利润维持高增，整体毛利率、净利率保持稳定。对比26H1收入+26.2%、归母净利润+20.2%，Q3利润增速较H1提升、显示高端品牌的经营韧性，主品牌客群持续扩容，各品类及渠道表现良好。8月末公告拟不超5亿港元回购H股，彰显信心。
　　多渠道运营能力突出，双11开局排名提升。公司多渠道运营能力突出，26H1线上、线下产品收入同比+33.2%、+19.9%，高端心智定位及线上线下多渠道覆盖助力公司稳健高泽。双11开局表现积极：据天猫大美妆，2026年天猫美妆双11开门红成交进度榜中毛戈平位列第19名，较2025年天猫美妆双11成交进度榜第20名提升1位；据亿邦动力，开售75小时天猫彩妆品牌榜中毛戈平位列第3、国货第1；据青眼情报，抖音双11开门红（10月15-18日）毛戈平以3332万元GMV位列彩妆香水类目第4、国货第1，大促表现良好。
　　芍药系列多款产品上新，品类持续拓展。10月28日公司于杭州发布「气蕴东方芍华芳境」新品，推出御能芍妍金曜护肤系列（菁华水、精华乳、眼霜、乳霜、灌肤面膜5个单品）及闻道东方慕绒浮香香氛系列（5款香调）。芍妍金曜定位轻奢护肤线、面向轻熟肌，以胶原芍药肽为核心成分、搭载24K金-C促渗，芍妍金曜系列产品定价690元-1180元，护肤产品扩容有望助力品牌持续高增。
　　风险提示：竞争加剧，新品拓展不及预期，线上流量成本上升。