中国船舶发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营收1311.18亿元（yoy+22.08%），归母净利134.40亿元（yoy+129.67%），扣非归母净利135.41亿元（yoy+209.01%）。其中26Q3实现营收395.89亿元（yoy+13.88%，qoq-17.90%），归母净利34.87亿元（yoy+68.07%，qoq-31.92%），扣非归母37.98亿元（yoy+154.71%，qoq-23.65%）。26Q1-Q3归母净利同比高增主要系手持订单结构持续优化、交船数量及毛利同比增加所致。展望未来，高附加值船型进入集中交付期，盈利有望延续改善。维持“买入”评级。
　　26Q1-Q3毛利率同比提升，整体费用管控稳健
　　26Q1-Q3公司毛利率17.47%，同比+4.91pp，毛利率提升主要系交付的中高端船型占比、单船平均价格同比增加，叠加批量建造与精益管理深化。其中26Q3毛利率17.69%，同比+3.10pp、环比+0.43pp。26Q1-Q3期间费用率6.42%，同比+0.23pp，其中销售/管理/研发/财务费用率0.20%/3.57%/3.28%/-0.62%，同比-0.01pp/-0.50pp/-0.17pp/+0.92pp，财务费用率上行主要系汇率波动产生的汇兑净损失同比增加，公司整体费用管控稳健。26Q1-Q3净利率10.92%，同比+3.62pp，其中26Q3净利率9.21%，同比+1.37pp、环比-2.19pp。
　　全球新接订单高增，订单向头部集中
　　随着船队老龄化与绿色更新需求释放、船位资源紧张，全球造船景气延续。根据Clarksons数据，26年1-9月全球新接订单21319万载重吨，同比+95.6%，对应金额2050.5亿美元，同比+54.8%，其中9月新接1537万载重吨、环比-12.8%，中国船厂占当月全球订单80.0%，26年1-9月中国新接订单同比+147.9%。价格端，26年9月新造船价格指数收报186.59点，较年初+1.05%，散货船、油船分别177.50点、223.76点，较年初+5.45%、+4.95%。高附加值船型建造门槛较高，订单持续向头部集中。
　　船舶配套与高端船型产业化提速，国产化替代打开增量空间
　　随着船舶配套国产化与高端船型产业化推进，公司第二成长曲线逐步成型。26H1公司修理完工船舶397艘、金额30.69亿元，船舶配套、机电装备及其他业务产值89.32亿元。依托总装牵引与产业链配套能力，公司船用中速柴油机曲轴生产线已于2026年8月完成竣工验收，可实现中速柴油机曲轴国产化替代；募投生产线可实现薄板片体结构批量制作，提升焊接质量与效率。生产端，大连造船上半年投产智能产线7条、工业机器人与自动化设备1800多台，批量建造能力持续提升。展望未来，公司一方面将推进国产大型邮轮产业化布局与关键配套自主可控，另一方面将提升数智化与精益管理水平，配套业务与高端船型有望为整体业绩带来积极贡献。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为200.88亿元、274.04亿元、359.76亿元，对应EPS分别为2.67元、3.64元、4.78元。可比公司27年iFind一致预期PE均值为11倍，考虑到公司作为全球造船龙头，产能规模、制造工艺、接单能力领先，有望受益于造船周期景气的上行，应享有一定估值溢价，给予公司27年13倍PE估值，下调目标价至47.32元（前值48.06元，对应26年18倍PE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策变动风险。