前三季度营收超预期但净利润不及预期，第三季度碳酸锂价格波动致毛利率下降
　　10月29日公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收178.2亿元（同增195.2%），实现归母净利润6.2亿元（2025年前三季度亏损5.4亿元）。其中第三季度公司实现营收74.2亿元（同增244.2%，环增22.3%），实现归母净利润1.6亿元（同比实现扭亏，环减16.0%）。公司前三季度营收超我们预期，但净利润修复低于我们预期。我们认为主要系上游原材料碳酸锂价格波动致产品盈利阶段性承压。据Wind数据，2026年第三季度中国电池级碳酸锂均价为14.8万元/吨（环减14.2%）。受此影响，2026年第三季度公司毛利率为7.2%（环比下降2.5个百分点）。
　　维持增持评级，下调目标价至40.32元，隐含20.4%的上行空间
　　考虑到公司2026年前三季度营收超我们预期，但市场竞争及原材料价格波动致净利润低于我们预期。我们认为未来公司或仍将受益于下游储能需求景气带动营收放量，但产品盈利修复幅度或低于我们预期，主要受市场竞争加剧和上游原材料价格持续波动影响。我们上调2026-2028年营收预测45.1%/31.8%/26.0%至258.30亿元/294.00亿元/323.71亿元，但下调同期毛利率预测至9.2%/8.7%/8.2%（原为17.6%/16.7%/15.2%）；同时，我们基于谨慎假设下调同期投资收益1.2亿/1.1亿/1.0亿元。基于上述调整，我们下调2026-2028年归母净利润预测19.5%/25.4%/22.4%至7.91亿元/9.41亿元/10.14亿元。估值方面，我们切换估值基准年份至2027年，反映市场更多关注2027年往后公司业绩表现。我们给予12倍目标市盈率估值（原为2026年16倍），反映我们下修公司未来盈利成长性预期。我们的目标倍数较可比公司2027年预测市盈率均值13倍有小幅折价，反映我们预期公司未来盈利成长性低于可比公司平均水平，但我们预期公司净资产收益率未来相对更优。基于2027年预测每股收益3.36元（财报口径，原为2026年3.50元），我们下调目标价至40.32元（原为56.00元），隐含20.4%的上行空间，维持增持评级。目标价下行风险：订单不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新兴业务不及预期风险、国内市场竞争加剧致产品盈利修复不及预期风险、原材料价格波动风险。