公司发布2026年第三季度报告。（1）26年前三季度收入13.37亿元/yoy-38.2%，归母净利润0.84亿元/yoy-18.3%，扣非归母净利润0.74亿元/yoy-17.7%，经营性现金流净额1.31亿元/yoy+204.0%。
　　创意黄金占比提升带动毛利率同比增长11.0pct至25.1%；销售/管理费率分别同比增长4.4/1.8pct至9.4%/4.3%，归母/扣非归母净利率分别同比增长1.5/1.4pct至6.2%/5.5%。（2）26Q3收入3.57亿元/yoy-41.3%，归母净利润286.9万元/yoy-88.7%，扣非归母净利润47.1万元/yoy-97.9%。单季度毛利率同比增长7.5pct至23.1%；销售/管理费率分别同比增长6.6/1.6pct至12.6%/4.6%，叠加税金及资产减值增加，归母/扣非归母净利率分别同比下降3.4/3.5pct至0.8%/0.1%。
　　线下占比有所提升，门店升级与精细化运营同步推进。26年前三季度线上收入5.24亿元/yoy-56.0%，线下收入8.13亿元/yoy-16.5%，分别占比39.2%/60.8%，线下占比同提15.8pct。公司于线上积极调整货盘及营销内容，提升高毛利创意黄金销售占比；线下围绕门店形象、货品配置及服务升级提升经营质量，并通过小红书KOS内容运营引流到店，强化线上触达与线下转化的协同。
　　聚焦高附加值创意黄金，设计与文化表达强化产品差异。公司加大创意黄金研发与布局力度，低毛利经典黄金收入占比下降，阶段性影响收入规模，但产品结构升级推动综合毛利率明显提升。围绕“每一天的原创珠宝”定位，公司深化《盗墓笔记》《魔道祖师》IP合作，并推出弗里达·卡罗艺术联名，通过联名产品、主题快闪及粉丝运营，将文化内容与日常佩戴需求结合，丰富创意黄金的差异化供给。
　　盈利预测和投资建议。公司正积极推进产品及渠道结构调整，创意黄金占比提升带动毛利率改善，但26Q3受行业环境及产品结构调整等影响，短期经营表现承压。中长期看，依托原创设计、IP运营与门店升级，公司仍有望夯实品牌差异化优势，推动结构优化向盈利贡献转化。预计27年归母净利润1.2亿元，参考可比公司，给予公司27年23倍PE，合理价值10.26元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料波动风险、市场集中风险、渠道调整不及预期风险。