公司发布2026年第三季度报告。（1）26年前三季度：实现收入264.5亿元/yoy+29.2%，归母净利润5.13亿元/yoy-20.7%，扣非归母净利润5.74亿元/yoy-1.9%。毛利率同降1.5pct至6.2%，销售/管理费率分别同降0.43/0.11pct至1.73%/0.26%，费用优化部分对冲毛利率下降影响；归母/扣非归母净利率分别同降1.2/0.7pct至1.9%/2.2%。（2）26Q3：实现收入54.1亿元/yoy+3.5%，归母净利润0.76亿元/yoy-59.4%，扣非归母净利润0.93亿元/yoy-51.2%，差异主要源于持有及处置金融资产和金融负债所产生的损益。
　　门店拓展节奏谨慎、非华北市场贡献提升。26年前三季度公司累计净关直营店1家，截至26Q3共有直营连锁门店105家。其中Q3北京新开及关闭门店各1家，Q4计划于北京、湖北各新增1家直营店。分区域看，26Q3华北地区主营收入39.5亿元/yoy-5.8%，华东/华南/华中分别实现收入6.4/3.6/2.0亿元，同比分别yoy+38.1%/yoy+168.1%/yoy+46.1%；非华北地区收入占比约26.9%，同比提升约7.3pct，对核心区域收入回落形成补充。
　　设计工艺丰富差异化供给、线上渠道拓宽消费触达。公司推进“百事如意”“LOVIN恋意”“家和祥瑞”等系列迭代，升级MyStyle系列并推出硬足金镶钻产品，以设计及工艺提升产品附加值；同时深化天坛、颐和园等文化IP合作，丰富文创产品矩阵。渠道端，公司上线微信小店，拓展自播场次及品类，并通过小红书KOS、抖音本地生活等渠道引流到店，推动产品创新与全渠道销售协同。
　　盈利预测和投资建议。公司26Q3收入保持小幅增长，但金价波动+采购成本上升带来的毛利率下降是制约短期盈利的主要因素。中长期看，公司依托直营模式及上金所综合类会员资质，持续丰富差异化产品、完善全国销售网络，品牌与渠道优势仍具深厚价值。预计27年实现归母净利润9.3亿元，参考可比公司，给予公司27年12xPE，合理价值14.33元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料波动风险、市场集中风险、渠道调整不及预期风险。