公司披露26Q3业绩：
　　26Q1-3：收入36.37亿元/+4.99%，归母净利润3.10亿/+13.95%；扣非归母净利润2.23亿/+21.38%。
　　26Q3：收入10.46亿/-4.28%，归母净利润0.18亿/-28.55%；扣非归母净利润-0.23亿（由盈转亏），单季承压主系大促费用前置等因素导致费用率提升。
　　盈利拆分：毛利率同比提升，费用前置致毛销差大幅承压
　　26Q3毛利率74.71%/+4.03pct，改善主系产品结构调整；
　　26Q3销售费率约61.10%/+10.45pct，预计主系Q4直播、种草等引流营销计划预付费用；管理费率约8.94%/-3.40pct；研发费率约7.35%/+2.3pct，预计主系收入基数影响；毛销差约13.61%/-6.42pct明显承压；
　　26Q3归母净利率约1.72%/-0.6pct，扣非净利率约-2.22%/-2.3pct，非经主系投资损益及政府补助等。
　　投资建议：Q3仍处调整期，线下控价调整延续、线上淡季表现平淡，叠加Q4大促引流费用前置，盈利端短期承压；但公司调整成效已逐步显现，新上任的电商运营副总与CMO到位后团队搭建基本完成，整体经营有望逐步步入正轨。双11大促中薇诺娜天猫尾款首日位列TOP10，主品牌整体稳健，瑷科缦表现亮眼；随着今年持续调整，线下控价结束后有望迎来反弹节点；同时医美业务开始兑现，9月首款透明质酸水光针获批、BTN002已进入审评，明年或迎来业绩兑现节点，建议关注新团队磨合后的运营改善与线下调整、医美业务的放量节奏。
　　风险提示：新品推广进度不及预期；线下渠道恢复不及预期；行业竞争加剧