业绩回顾
　　3Q26业绩符合市场预期
　　公司公告3Q26收入15.78亿元，同比+9.12%、环比+16.77%；归母净利润2.11亿元，同比+10.97%、环比+39.57%；公司3Q26业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　数据中心业务3Q营收延续较高增长，海外ODM客户多点开花。3Q数据中心逐步进入交付旺季，公司国内外订单提速，支撑公司数据中心业务3Q延续较好增长态势，我们估计公司3Q数据中心营收达10亿元+、同比+15-20%。公司当前全面切入海外主流电源设备、数据中心Colo商、总包商ODM配套，大部分客户进入样件测试阶段、部分客户已批量交付，我们预计1Q27后、伴随客户端认证逐步完成，公司有望迎来海外ODM订单集中落地，支撑27年数据中心业务增长加速、并推动盈利结构改善（海外订单盈利性更好）。
　　储能业务3Q延续较高景气度，光伏业务持续承压。受益于海外户储、工商储较高景气度，公司储能业务3Q延续同环比增长，且从产品结构看，公司自有品牌工商储占比逐步超过户储电池包代工，带动储能盈利结构改善；公司工商储持续突破欧洲、澳洲、东南亚、南美等市场，我们预计27年有望持续放量。公司光伏业务受下游需求疲软、我们估计1-3Q营收增长持续承压。
　　汇兑损失持续影响报表，费用率控制良好。因人民币兑欧/美元升值，公司3Q持续受汇兑损失影响、我们估计约1000多万元；公司3Q期间费用率13.4%、环比下降2.8ppt，其中销售、研发费用率下降较明显。3Q经营现金流转负、主要因增加备库所致，以应对4Q26-1Q27订单交付。
　　盈利预测与估值
　　考虑汇兑损失、光伏业务疲软以及部分AIDC海外客户订单交付延期，我们下调26/27年盈利预测6.0%/9.9%至7.01/10.25亿元；同时，受AIDC电源板块beta下行压制估值，我们下调目标价15.1%至39.5元，当前股价对应26/27年21.2/14.5倍P/E，目标价对应26/27年32.8/22.4倍P/E，有54.54%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　全球AIDC资本开支不及预期，户储需求不及预期，汇率大幅波动，AIDC供电架构技术迭代风险。