业绩回顾

　　3Q26业绩符合我们预期

　　1-3Q26营收累计同比+6.26%，归母净利润同比+6.10%；3Q26单季营收同比+7.79%，归母净利润同比+7.29%。公司营收利润增长均提速，业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　负债成本改善驱动净利息收入稳增，规模结构继续向核心业务集中。前三季度公司净利息收入同比增长5.1%，3Q26单季度增长2.6%。资产结构端，3Q26末，北京银行贷款本金总额2.51万亿元，同比增长5.6%，贷款占资产总额比重50.5%、较年初提升1.9个百分点。定价层面，我们认为负债成本管控对息差形成重要支撑，公司前三季度利息支出同比降低10.5%，降幅高于利息收入3.7%的降幅，我们测算3Q26公司NIM（期初期末平均）环比提升3bp至1.24%，前三季度NIM同比降低5bp至1.22%。

　　非息收入结构优化，财富管理及托管贡献提升。前三季度手续费及佣金净收入同比增长7.6%，三季度净手续费收入逆势继续同比增长8.9%；其中财富中间业务收入同比增长17.5%，仍实现同业间较快增速。其他非息层面，三季度债牛行情支撑投资收入，3Q26其他非息同比高增64%，前三季度累计增长11%。

　　资产质量总体平稳，拨备水平稳中有升。3Q26末公司贷款不良率环比降低1bp至1.29%；拨备覆盖率200.59%，环比提升1.0pct。前三季度信用减值损失同比增长14.06%，拨备计提仍较审慎。

　　资本实力增强，分红延续稳定。报告期末核心一级资本充足率9.20%，环比提升29bp。整体看，公司前三季度营收和利润保持稳健增长，负债成本改善、非息结构优化与资本实力提升共同支撑经营韧性。公司目前交易于5.2% 2026E股息率。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2026E/2027E盈利预测不变。当前股价对应0.4x/0.4x2026E/2027EP/B。维持跑赢行业评级，目标价维持6.35元不变，对应0.5x/0.4x2026E/2027EP/B，较当前股价有12.20%上行空间。

　　风险

　　不良风险暴露超预期，宏观经济复苏不及预期。