事件描述

　　2026年前三季度，公司实现营业收入35.26亿元，同比增长24.99%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长65.19%。

　　事件评论

　　公司Q3收入与归母净利润同环比增速均加快，扣非利润同比增速更高。2026Q3收入15.02亿元、归母净利润0.81亿元，同比分别增长60.66%、179.34%，扣非归母净利润同为0.81亿元，同比增长260.55%，与归母净利润接近，本季利润受非经常性损益影响较小。收入同比、环比增速由2026Q2的23.33%、18.26%升至60.66%、36.92%；归母净利润同比、环比增速由56.54%、27.04%升至179.34%、36.69%。单季收入续创历史新高，收入规模扩张与利润增长加快同时兑现。

　　海外收入快速扩张，产品结构变化压低毛利率，费用率改善缓冲盈利压力。2026年前三季度海外收入19.63亿元，同比增长103.80%、占比55.66%；2026Q3海外收入9.65亿元，环比增长69.60%，智能模组、端侧计算及5G无线宽带需求和海外大客户发货增加共同拉动增长。与此同时，部分较低毛利产品出货增加，Q3毛利率环比下降1.33个百分点至17.48%。收入扩张下四项费用率环比下降0.60个百分点，投资损失减少0.12亿元，毛利率回落与费用率下降、投资损失收窄共同影响本季盈利。

　　公司Q3经营现金流转正，采购付款增加使前三季度仍呈累计净流出。2026Q3经营现金净流入0.53亿元，较Q2净流出0.73亿元改善，前三季度累计仍净流出2.11亿元，公司披露主要源于购买商品、接受劳务支付的现金增加。2026年9月末存货17.84亿元，较年初增加8.83亿元，主要对应为后续订单储备主芯片、存储芯片等原材料。合同负债2.64亿元、较年初增长37.47%，反映预收客户订单款增加。期末存货与合同负债均高于年初，分别体现原材料备货和客户订单预收款增加；Q3现金回流带动累计净流出收窄。

　　公司通过光通信合资平台及AI研发制造项目拓展产品边界。美格光芯9月完成注册，公司持股70%，拟依托磷化铟光芯片布局光器件、光引擎及数据中心光模块；AI募投项目规划高算力AI模组、车载SiP模组及ASIC服务器，逐步建设研发、中试和先进制造能力，项目整体拟于2030年底达到预定可使用状态。光通信与AI算力分别向器件模块及服务器延伸，丰富长期产品布局。我们预计公司2026—2028年归母净利润为2.90、4.46、6.65亿元，同比增长103%、54%、49%，PE为44、29、19倍，重点推荐。

　　风险提示

　　1、市场开拓和市场竞争风险；

　　2、应收账款坏账风险；

　　3、汇率波动风险；

　　4、光通信新业务拓展不及预期风险。