3Q26业绩好于我们的预期
　　公司公告前三季度业绩：1-3Q实现归母净利润130.85亿元，同比+16.08%；扣非归母净利润119.03亿元，同比+13.44%。其中第三季度单季实现营业收入114.08亿元，同比+9.90%，环比+2.36%；归母净利润45.66亿元，同比+41.22%，环比+1.20%；扣非归母净利润41.26亿元，同比+32.07%，环比+7.09%。三季度业绩好于我们预期，主要因公司投资收益增加好于预期，利润同比大幅增长，主要因投资收益增加及所得税费用同比减少所致成本增速高于收入，费用率环比回落。3Q26营业成本75.42亿元，同比+17.8%、环比+2.9%，毛利率31.7%，同比/环比分别下降5.6/3.9个百分点。期间费用9.98亿元，同比+12.9%、环比-4.0%；期间费用率8.8%，同比+0.2、环比-0.6个百分点，其中管理/财务费用率为6.9%/1.5%。
　　发展趋势
　　三季度吞吐量受台风扰动，9月恢复增长。根据公司公告，3Q26母港箱量1,409.7万TEU，同比-2.6%、环比-3.6%。8月受台风及高基数影响同比-14.7%；9月完成513.5万TEU，同比+6.2%、环比+19.9%。前三季度累计4,283.4万TEU，同比+3.1%。
　　我们建议关注生产修复与主业盈利质量。我们认为，9月箱量回升反映天气扰动逐步缓解，后续关注作业效率及成本管控。前三季度经营现金流净额106.94亿元，同比+8.6%，为经营及资本开支提供支持。长期看，公司依托长三角枢纽及物流网络，我们认为中长期有望持续受益于腹地外贸发展，关注投资收益持续性。
　　盈利预测与估值
　　由于投资收益好于预期，我们上调盈利预测，2026E预测归母净利润上调6.90%至162.8亿元；维持2027年净利润基本不变，当前股价对应2026E/2027EP/E为8.3/8.6。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，我们上调目标价12.7%至6.3元，对应2026E/2027EP/E为9.0/9.4，较当前股价有8.62%上行空间。
　　风险
　　全球经济增速下滑，地缘政治变化，投资收益波动。