2026Q3首旅酒店业绩稳中有进，受益于酒店管理业务增长与费用控制，景区业务面临挑战。酒店入住率和房价双降，主要受极端天气和高油价影响，新开酒店数量增长，成本控制显成效，毛利率与费用率双降。
　　业绩稳中有进，三季度利润实现增长。首旅酒店公告公司前三季度实现收入55.73亿元/同比下降3.61%，归母净利润8.22亿元/同比增长8.87%，扣非归母净利润7.46亿元/同比增长10.46%；其中单三季度实现收入19.94亿元/同比下降6.01%，归母净利润3.81亿元/同比增长6.54%，扣非归母净利润3.78亿元/同比增长11.27%。
　　酒店业务成利润支柱，景区运营业务下滑。Q3公司酒店业务收入19.1亿元，同比下滑5.6%，其中酒店运营业务收入11.4亿元，同比下滑15.7%，酒店管理业务收入7.7亿元，同比增长14.6%，景区业务收入7956万元，同比下滑15.0%；从利润总额来看，Q3公司利润总额4.96亿元，同比增长3.0%，其中酒店业务利润总额4.78亿元，同比增长6.1%，景区业务利润总额1827万元，同比下滑41.7%。
　　极端天气影响，酒店入住率和房价承压。首旅如家Q3所有酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.0个百分点/-2.1%/-3.5%，其中开业满18个月的成熟酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.8个百分点/-4.5%/-8.3%，主要受厄尔尼诺极端天气、油价提升影响，出行下滑。
　　新开酒店数量增长，关店数略有增加。Q3公司新开酒店406家，包括4家直营和402家加盟，相比25Q3（开业387家）有所提升，标准品牌209家/占比51.5%，具体分布为经济型90家、中高端119家以及轻管理197家；关店数量250家，因此净开业数量为156家。截止2026年9月末，公司已签约未开业和正在签约店有1595家，保证公司全年开业。
　　毛利率显著提升，销售费用率下降。公司在2026年第三季度的毛利率达到46.6%，较去年同期的44.8%提升了1.8个百分点，销售费用率7.8%/-1.05pct，管理费用率10.6%/+0.69pct。财务费用率也从3.29%降低至2.53%，显示出公司在财务管理上的显著成效。
　　投资建议：受油价上涨、极端天气和经济下行影响，酒店经营表现承压，但酒店行业供给进一步放缓，随着后续11月中小学生秋假效应的释放，出行需求有望好转，预计公司26/27年归母净利润9.1/10.2亿元，建议关注。
　　风险提示：极端天气风险；高油价风险；宏观经济消费下滑风险。