公司发布三季报：前三季度净利润为259.5亿元，同比-35.5%。
　　承保利润为新准则实施以来最高水平，资本市场波动导致业绩短期承压。前三季度公司净利润同比-35.5%，其中单三季度为-52.9亿元，同比-131.5%。（1）公司前三季度承保利润165.5亿元，同比+11.3%，在上年同期大幅增长130.7%及今年三季度大灾频发背景下仍能改善，超出市场预期。前三季度COR同比-0.3pct至95.8%，其中车险同比-0.5pct至94.3%，承保盈利能力强劲，预计非车险因报行合一的持续推动导致费用率有所优化，从而带动非车险前三季度COR同比持平至98%，实现承保盈利。（2）三季度市场大幅回撤导致公司年化总投资收益率为3.3%，同比-3.9pct，前三季度公允价值变动损益为-83.2亿元（去年同期为101.7亿元），从而对当期利润带来一定拖累。展望全年，非车险报行合一有望推动费用率的持续下行，26全年有望保持较高的承保盈利能力，优于市场预期；同时，公司不断优化业务结构，持续加大个人非车险等业务的占比，预计全年净利润有望维持稳健。
　　前三季度财险总保费同比+1.7%，其中车险/非车险分别同比+0.1%/+3.2%。Q1、Q2、Q3单季度总保费增速分别为+1.4%、+1.2%、+2.6%，受益于非车险提速，单三季度总保费增速走扩。（1）车险保费增速较弱主要受新车销量低迷的拖累，根据工信部的数据，今年1-9月末，我国乘用车销量同比-6.1%，从而对于当期车险保费增速带来一定压制。此外，今年前三季度车均保费2409.8元，同比下降3.8%。（2）非车险前三季度增速持续提升，其中责任险同比+12.7%，预计主因雇主责任险等个人非车险险种快速放量带来的保费收入提升。
　　盈利预测与投资建议：短期业绩受市场波动不改公司长期稳健经营趋势，预计26-28年公司EPS为1.57/1.81/2.10元/股，参考可比公司估值，给予公司26年1.3XPB，合理价值21.48港币/股，给予公司“买入”评级（HKD/CNY=0.85）。
　　风险提示：自然灾害频发，新车销量不达预期，赔付率上行超预期，资本市场波动超预期等。