2026年前三季度业绩受投资端扰动承压，承保盈利创同期新高。前三季度公司实现原保费收入3950.49亿元，同比增长2.4%；净利润259.54亿元，同比下降35.5%，单三季度净利润阶段性亏损52.94亿元。业绩分化主要由两端共同驱动：前三季度公司承保利润达165.45亿元，同比增长11.3%，创IFRS17实施以来同期新高；总投资收益同比显著回落，叠加上年同期高基数，成为利润下行核心拖累。截至三季度末，净资产为2961.55亿元，较年初增长3.7%。此外，公司明确锚定每股股息长期稳定增长的分红策略，高股息核心资产属性持续夯实。
　　COR同比优化0.3pct，费用管控与前瞻风控共筑盈利韧性。公司前三季度实现原保险保费收入4505.01亿元，同比增长1.7%，单三季度保费同比增长2.6%，增速逐季改善。在“报行合一”监管持续落地背景下，公司前三季度综合成本率95.8%。结构上，受三季度台风、洪涝等巨灾集中爆发影响，综合赔付率短期抬升至75.3%；综合费用率降至20.1%，延续下行趋势。公司提前部署极端气候应对，通过高风险敞口管控、风险减量服务等对冲赔付压力，龙头风控优势凸显。
　　承保端车险稳固，非车结构持续优化。车险业务仍是公司盈利"压舱石"：前三季度车险保费同比增长0.1%，预计受新车销量波动与车均保费承压影响；车险COR94.3%，同比优化0.5pct，承保利润132.69亿元，同比增长13.0%，费用管控与定价能力持续领先行业。非车险业务增长动能逐步释放：前三季度非车险保费同比增长3.2%，单三季度同比提升6.8%；责任险、意健险分别同比增长12.7%/6.1%，农险同比小幅下降0.8%。盈利端非车险COR持平于98.0%，累计承保利润32.76亿元，同比增长4.0%。随着企财险、雇主险综合治理成效逐步兑现，后续非车险盈利改善空间有望持续释放。
　　投资收益短期回落，资产配置结构稳步调整。截止前三季度公司未年化总投资收益率为2.5%，同比-2.9pct。三季度权益市场调整背景下，公允价值变动-83.22亿元，上年同期为101.66亿元。资产配置层面，固收端持续夯实配置底仓，把握利率波动时点增厚票息收益；权益端优化持仓结构，坚守价值投资理念，稳步提升高股息资产占比，平滑市场波动效果逐步显现。
　　投资建议：作为稀缺纯财险上市标的，公司稳健业绩和持续分红政策是其核心竞争力。结合三季度市场环境变化，我们下调公司2026年至2028年盈利预测，预计2026至2028年公司EPS为1.58/1.68/1.77元/股（原2.01/2.13/2.23元/股），当前股价对应P/B为0.99/0.93/0.88x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。