东京电子公布2QFY27业绩：营收9,350亿日元（yoy+48.4%）、归母净利润2,125亿日元（yoy+71.7%），分别超彭博一致预期5%/9%，主因DRAM及先进逻辑设备需求强劲。我们认为，业绩会亮点在于，1）FY27 SPE新设备收入指引yoy+59%，AI需求或持续拉动设备放量；2）公司指引FY27全年营收/归母净利润或达37,000/8,650亿日元（同比分别有望增长51.4%/50.6%），超彭博预期8%/10%，且营收较原中期目标高23%；3）公司上调CY26/27 WFE预测7%/11%至约1,600亿/2,100亿美元以上，DRAM或成主要增量。AI需求扩散、新产品放量及提价有望支撑盈利增长。我们调整目标价至14,000日元，维持“买入”。

2Q回顾：DRAM拉动新设备创新高，中国收入环比增长53%
1）2QFY27新设备：SPE新设备收入7,344亿日元、qoq+38%，创单季新高。其中，DRAM/Logic/NAND设备收入分别qoq+45%/+36%/+27%，AI数据中心需求正由GPU/HBM向CPU、通用DRAM及NAND扩散；2）按地区：中国大陆收入3,399亿日元、qoq+52.5%，集团收入占比环比+6pct达36.4%，主因大客户投资活跃；公司维持全年占比30%出头的判断；3）毛利率环比+1pct至47.8%，主因收入增长摊薄固定成本。我们判断，新设备放量及规模效应共同支撑公司盈利改善。

全年指引：SPE新设备或增长59%，营收超此前中期目标23%
公司指引FY27营收/归母净利润或达37,000/8,650亿日元，yoy+51.4%/+50.6%；SPE新设备收入指引28,257亿日元、yoy+59%，创历史新高；2）需求面：AI服务器需求旺盛，客户持续要求提前交货与追加采购，公司表示已确保本财年指引所需产能；探针台全年出货台数预计yoy+60%，下一财年较早阶段毛利率达到约50%的计划仍在推进；3）股东回报：10月1日实施1拆5，全年股息指引191日元/股（拆股后），新设1,500亿日元回购额度。我们看好需求兑现及提价有望持续支撑盈利增长。

行业展望：上调CY26/27 WFE预测，客户投资意愿仍强
公司上调CY26/27 WFE规模预测7%/11%约1,600亿/2,100亿美元以上，预计两年yoy均有望达到约30%。1）分应用：DRAM WFE预计由CY26约450亿美元升至CY27的700亿美元出头，有望贡献全球WFE新增规模的约一半；公司称涂胶显影份额超90%，有望充分受益于设备投资增长；2）需求可见度：CY27预测基于客户1-2年滚动投资计划，当前询单仍有上行空间；CY28尚未披露量化预测，但管理层指出在客户沟通中未见减速信号。我们认为，DRAM投资扩张与先进逻辑需求增长有望共同支撑公司SPE新设备收入保持高增。

盈利预测与估值
受益于DRAM及先进逻辑设备需求增长、提价与新产品放量，我们将FY27/28/29营收预测上调至37,000/46,438/53,609亿日元，归母净利润预测上调10.8%/11.8%/12.8%至8,650/11,861/14,022亿日元，对应拆股后EPS为381.7/523.4/618.7日元。考虑到CY27 WFE需求及公司业绩可见度有所提升，我们将估值基准切换至FY28E。参考可比公司CY27E PE均值23.5倍，结合公司在涂胶显影等设备领域的领先优势，给予26.8倍FY28E PE，目标价14,000日元（前值拆股后为13,760日元），维持“买入”。

风险提示：宏观经济及地缘政治风险；AI需求增长不及预期；供应链及客户厂房进度影响设备交付的风险。