投资要点
　　营收及利润同比承压：2026前三季度公司营收31.72亿元，同比-12.32%；归母净利润为5.71亿元，同比-14.02%，扣非归母净利润5.30亿元，同比-8.91%。Q3单季营收10.99亿元，同比-21.97%，环比-7.42%；归母净利润为1.59亿元，同比-39.66%，环比-39.09%；扣非归母净利润为1.61亿元，同比-34.66%，环比-23.15%。
　　盈利能力短期承压：2026前三季度毛利率为28.59%，同比-0.29pct；销售净利率为18.32%，同比-0.62pct。期间费用率为9.28%，同比+1.24pct，其中销售费用率为0.27%，同比+0.05pct，管理费用率为2.22%，同比+0.08pct，研发费用率为5.07%，同比+1.47pct，财务费用率为1.73%，同比-0.36pct。Q3单季度毛利率为26.62%，同比-2.89pct，环比-3.54pct；销售净利率为14.73%，同比-4.67pct，环比-7.78pct。
　　合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至2026Q3末，公司合同负债为0.22亿元，较年初+81.28%，主要系预收货款增加；存货为16.63亿元，较年初+29.12%。2026前三季度公司经营活动净现金流为5.10亿元，同比+541.93%，主要系票据到期收款增加，经营性现金流入增长，Q3单季度为1.46亿元，同比转正，环比-13.43%。
　　风电轴承优势持续巩固，海工装备及盾构机轴承国产替代有望打开成长空间：（1）风电产品领域：公司产品覆盖主轴、偏航、变桨及齿轮箱轴承，并配套锁紧盘、联轴器等产品，在圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等细分领域具备领先优势。（2）海工装备领域：
　　公司自主研发全回转浮式起重机整体式回转支承、风电安装船剖分式回转支承等高端产品，突破海外技术垄断，与头部客户保持紧密合作。（3）盾构机轴承领域：
　　公司在超大型盾构机主轴承及核心零部件领域实现国产替代突破，自主研制14米级超大型盾构机主轴承，有望进一步拓展高端工程装备市场。
　　盈利预测与投资评级：考虑到产品放量短期承压，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为8.4/10.3亿元（原值为8.8/10.4亿元），预测公司2028年归母净利润为13.1亿元，对应当前股价PE为11/9/7倍，考虑到公司业务成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。