根据公司2026年三季报，2026年前三季度公司营收17.93亿元，同比-15.12%；归母净利润3.34亿元，同比-29.61%。其中3Q26营收7.26亿元，同比-2.43%，环比提升35.74%；归母净利润1.31亿元，同比-22.27%，环比提升143.07%。单季收入与利润较2Q26明显恢复。展望未来，我们看好公司受益于新型电力系统建设及海外能源数字化需求，维持“增持”评级。
　　毛利率环比修复费用负担有所缓解
　　2026年前三季度公司毛利率为37.28%，同比-2.68pct；3Q26毛利率为36.07%，同比-5.59pct，环比提升3.18pct。前三季度归母净利率为18.62%，同比-3.83pct；3Q26归母净利率为18.10%，同比-4.62pct，环比提升7.99pct。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为5.45%/2.14%/9.63%，分别同比+1.13/+0.22/+1.73pct；3Q26分别为5.09%/1.84%/8.70%，分别同比-0.10/+0.07/+0.15pct，均较2Q26回落。前三季度财务费用为-1248.43万元，去年同期为-812.80万元，利息收入增加。整体来看，毛利率同比回落及费用率上升压制前三季度盈利；3Q26收入恢复带动费用摊薄，叠加毛利率环比修复，单季盈利能力明显改善。
　　自研芯片持续迭代海外项目取得进展
　　自研芯片迭代与海外项目拓展有望丰富公司增长来源。根据三季报，公司前三季度新签合同19.67亿元，9月末在手合同36.58亿元。根据公司10月10—12日投资者交流记录，通感融合芯片WTI10已流片成功并进入小批量试点推广，通感算融合SoC芯片WTI30计划年内推出，覆盖输变电智能监测、光伏并网及台区治理等场景。海外方面，公司中标赞比亚国家电力公司ZESCO分布式能源资源管理系统项目，总金额495万美元，涵盖平台软件、软硬件供应及系统集成等。新品试点有助于拓展配网数字化应用，ZESCO项目体现公司由终端产品向系统解决方案延伸，有望拓宽业务空间，在手合同为后续交付提供支撑。
　　盈利预测与估值
　　考虑到前三季度收入及利润同比下降，我们下调收入预期，并结合毛利率及费用假设调整盈利预测，预计2026—2028年归母净利润分别为4.99/6.48/7.62亿元（调整幅度：-26.74%/-20.27%/-20.11%）。可比公司2027年iFinD一致预期PE均值为16.95倍，考虑到公司自研芯片迭代及海外系统解决方案业务的拓展潜力，给予公司2027年19XPE（前值：2026年24XPE），下调目标价至25.03元（前值：33.24元），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游招标节奏不及预期；海外市场拓展不及预期；应收账款回收风险。