维持“增持”评级，维持目标价73.75元。公司海外电摩业务强势突破，成功与东南亚第一大电动摩托车企业Vinfast合作，三季度顺利开始批量出货。考虑公司电摩订单2026年下半年订单加速释放，收入业绩将再加速成长，调整公司2026-2028年EPS为1.59（+0.04）、3.22（+0.27）、4.87（+0.21）元。参考可比公司估值，给予公司2027年23倍PE，维持目标价至73.75元，维持“增持”评级。
　　电摩订单逐步兑现，3Q26单季度收入创新高。公司公告2026年三季报，1-9月实现收入30.1亿元，同增45.1%，归母净利1.2亿元，同增139.4%，其中3Q26实现收入12.6亿元，同增72.1%，环增23.9%，归母净利润0.44亿元，同增249%，环减1.9%，受益电摩电池业务的快速放量，公司单季度收入创新高。公司海外电摩头部客户Vinfast已于7月实现批量出货，Spiro保持稳定出货。电助力自行车、储能业务稳步回升，前三季度销售收入超过去年全年水平。
　　毛利率受产品结构影响有所调整，规模效应下费用率不断改善。公司3Q26毛利率13.7%，同减3.4pct，环减2.8pct，净利率3.5%，同增1.8pct，环减0.9pct。电摩客户爬坡以及产品结构影响，毛利率有所调整，随着逐步实现大批量出货、内部降本推进及电芯投产，公司毛利率有望逐步提升。公司费用率不断改善，3Q26销售、管理、研发、财务费用率1.7%、2.7%、4.3%、0.6%，同比变动-0.7pct、-2.6pct、-0.8pct、持平，规模效应下，公司的费用率将不断改善。
　　定增落地，产能扩张加速。公司完成定增发行，募资扩产加速推进。公司定增项目所投的3GWh电芯产线预计于年底投产，电芯样品已于9月同步送样Vinfast开展实车测试验证，后续有望向Vinfast、Spiro等头部电动摩托车客户实现“CELL+PACK一体化”供应。电芯产能不断扩张，保障公司加速满足旺盛的海外电摩需求。
　　风险提示：原材料价格波动，全球贸易摩擦加剧，轻型车锂电池市场竞争加剧。