投资建议：考虑到终端消费偏弱，我们下调盈利预测，预计2026-28年公司归母净利润分别为4.1/4.5/4.8亿元（此前为4.4/4.8/5.1亿元），给予2026年13倍PE，目标价20.29元（此前为21.82元），维持“增持”评级。
　　公司公布2026三季报：26Q1-Q3收入30.2亿元，同比增长1.6%，归母净利2.2亿元，同比下降4.7%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长6.6%。26Q3收入10.5亿元，同比下降0.6%，归母净利0.7亿元，同比下降21.8%，扣非归母净利0.7亿元，同比下降13.1%。
　　收入端承压、费用管控良好。26Q3公司收入同比增速环比Q2转负，我们预计挑战来自去年同期基数较高（+20.2%）等。毛利率44.9%，同比提升0.2pct，提升幅度环比上半年放缓，我们预计主因去年同期基数较高（+4.2pct）、原料涨价等影响。Q3公司通过举办线下主题体验空间、官宣冬奥冠军王濛为品牌代言人等方式持续增加品牌投入，尽管收入端承压但费用管控效果良好，销售/管理/研发费用率同比分别-0.3/+0.1/+0.05pct。最终Q3净利率6.8%，同比下降1.8pct。
　　补税与政府补助减少拖累当期利润。26Q3所得税同比增加0.11亿元，影响当期利润率1.0pct，所得税率27.5%，同比提升12.5pct，主因公司补缴所得税，我们预计已一次性补缴完毕、后续影响不大。此外26Q3公司收到政府补助0.01亿元，同比去年0.09亿元下降较多，26Q1-Q3政府补助0.24亿元/-49%，是导致当期利润承压的另一原因。
　　董事长提议回购1000-3000万元。10月27日，董事长李裕陆基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，维护公司价值及全体股东权益，增强市场信心，提议回购股份总金额1000-3000万元，预计增厚26年股息率0.25%-0.75%。
　　期待旺季大单品表现。展望Q4，我们预计收入端基数压力有所缓解（25Q4收入同比增长2.8%），但毛利率基数仍较高（+5.1pct）。我们预计公司将继续坚定执行大单品战略，在家纺传统旺季重点推广以泡芙鹅绒被、胶原蛋白蚕丝被等为代表的高附加值深睡单品，并严格管控费用投放，实现稳健增长。
　　风险提示：宏观经济疲软，消费者偏好变化，分红政策大幅变化。