事件描述
　　公司发布2026年第三季度经营数据。2026Q3，公司全球包裹量同比增长24.8%至95.84亿件，日均包裹量达到1.04亿件；前三季度累计包裹量同比增长25.0%至270.87亿件。
　　事件评论
　　东南亚市场：电商需求保持强劲，第三方龙头优势巩固。2026Q3，公司东南亚包裹量同比增长44.5%至28.86亿件，高基数下延续较快增长。东南亚电商市场持续扩容，TikTokShop等平台保持较强增长动能，9月其在印尼、越南等市场访问量超过Shopee。公司凭借本地化网络、服务质量及成本优势持续承接平台增量，同时积极拓展非平台客户，完善多元化服务能力。随着网络覆盖与履约效率持续提升，公司第三方快递龙头竞争优势有望进一步巩固。
　　中国市场：件量增长逐季提速，盈利释放值得期待。2026Q3，公司中国区包裹量同比增长15.3%至64.28亿件，增速较二季度提升4.7pct。在行业需求增速放缓背景下，公司通过优化网络布局、改善配送时效与服务质量，持续拓展高价值客户及退货业务，件量增长韧性显现。随着“反内卷”监管延续，叠加客户结构优化及规模效应释放，公司网络盈利修复值得期待。
　　其他市场：平台投入释放需求，产能扩张支撑件量高增。2026Q3，公司其他市场包裹量同比增长159.5%至2.71亿件，增速较二季度提升23.0pct。拉美电商平台加大投入、降低包邮门槛，推动低客单、高频消费需求释放，公司与本土及跨境电商平台合作持续深化。
　　为匹配旺盛需求，公司加快网络及自动化投入，截至三季度末，其他市场转运中心、自动化分拣设备分别达到80个、30套，较二季度末增加28个、16套。产能扩张与分拣效率提升，有望支撑业务规模增长。
　　海外成长空间持续打开，低估值与成长性兼备。公司东南亚网络竞争优势持续巩固，巴西等拉美市场加速放量，哥伦比亚等新市场布局稳步推进，中长期增长动力充足。随着订单密度提升和产能利用率改善，规模增长有望持续转化为利润。公司持续推进回购计划，彰显长期发展信心，关注四季度旺季需求及盈利兑现。预计公司2026/2027/2028年归母净利润有望达到5.7/8.2/11.3亿美元，对应PE为19.4/13.6/9.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、中国区价格竞争超预期；
　　2、海外政策波动风险；
　　3、海外电商平台自建物流增长超预期；
　　4、快递需求增长不及预期。