3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：前三季度收入212.2亿元，同比+23.0%；归母净利润21.5亿元，同比+7.5%。3Q26收入69.7亿元，同比+16.3%；毛利润11.8亿元，同比-8.6%；归母净利润7.3亿元，同比+2.75%；扣非净利润7.0亿元，同比+0.6%。业绩符合我们预期，空运景气带动量价双升，高油价抑制毛利率，但地面服务及政府补助提供利润压舱石，盈利整体保持稳健。
　　发展趋势
　　空运3Q量价双升，我们预计4Q运价有望延续上行趋势。据TACIndex，3Q上海空运出口运价指数平均同比+21%，10月至今平均同比+16%，且逐周环比走高；浦东机场货邮吞吐量同比+18%至102万吨；行业量价景气带动公司航空速运业务收入同比+31%至36.5亿元。AI硬件出口及北美数据中心建设需求高企，4Q迎旺季备货，运力供给紧约束仍存在，叠加高油价托底，我们预计4Q空运价有望延续上行。
　　航油价格上涨压制3Q空运毛利率；地面服务提供利润压舱石。据Wind，3Q26国内航空煤油出厂价平均同比+42%，致公司航空速运毛利率同比-6.6ppt至13.3%。但公司凭借对核心区位机场货站的高效运营，地面服务毛利率连续三季度环比上涨至43.4%，贡献利润稳健压舱石。
　　机队持续扩容，业务创新多点开花，后续利用率及盈利提升可期。10月公司新引进1架B777F，截至目前共运营21架全货机。3Q公司落地西南跨境中转直通关业务，冬春换季计划持续织密全球网络、新增境外航线及货站，持续释放运力价值。
　　盈利预测与估值
　　维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年10.3倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.80元目标价，对应13.7倍2026年市盈率和11.0倍2027年市盈率，较当前股价有33.3%的上行空间。
　　风险
　　机队利用率不及预期；燃油价格大幅波动；国际贸易政策变化。