业绩简评
　　2026年10月29日，公司披露第三季度报告，前三季度实现营业收入126.54亿元，同比+14.6%；实现归母净利润16.66亿元，同比+26.1%。26Q3单季度实现营业收入48.32亿元，同/环比分别+41.8%/+35.9%；实现归母净利润4.80亿元，同/环比分别+17.0%/-12.3%。
　　经营分析
　　光互联交付带动收入提速。第三季度收入同环比明显增长，核心物料到货改善与高速产品放量形成支撑。前三季度光互联收入65.39亿元、同比增长26%，该业务第三季度净利润2.90亿元、环比增长201%；800GLPO及1.6T产品交付带动北美和东南亚光模块出口增长。智能制造前三季度收入30.10亿元、同比增长13%；智能感知收入29.34亿元、同比增长3%。我们认为，光互联已成为本轮收入提速的主要来源，但感知业务承压影响整体利润释放。
　　毛利率回落压制利润弹性，扣非增长与非经常性收益变化需分别观察。第三季度毛利率20.7%，同/环比分别-4.2/-0.8ppt；期间费用率10.7%，同/环比分别-3.6/-2.3ppt，费用摊薄对冲部分毛利率压力。扣非归母净利润4.37亿元，同/环比分别+16.5%/+16.7%，而归母净利润环比下降，主要受到非经常性损益由第二季度1.73亿元降至0.43亿元的影响。前三季度经营现金流净流出12.88亿元，主要系应对订单增长及物料波动而加大备货；期末存货46.48亿元、较年初增加10.67亿元。
　　海外客户导入与产品迭代并进，高速互联布局有望延长成长周期。800GLPO已在海外提量交付，1.6TFRO/LRO仍在海外客户测试；公司9月展示6.4TNPO动态演示及12.8TXPO等方案，并已取得一家北美客户6.4TNPO供应商资格、正在送样测试，预计2027年7月进入批量交付。我们认为，自研硅光与多种光模块方案有助于公司适应客户对功耗、密度和供应稳定性的不同要求，海外客户拓展与高端产品占比提升有望带来新增收入及盈利改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为247.4/442.7/725.6亿元，归母净利润分别为22.8/29.1/37.1亿元，公司股票现价对应PE估值为27/22/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI发展不及预期、市场竞争加剧。