事项：
　　公司发布2026Q3季报，2026年前三季度收入端实现182.36亿元，同比增长5.49%，归母净利润13.62亿元，同比增长10.36%，扣非归母净利润12.88亿元，同比增长13.54%。
　　平安观点：
　　业绩符合预期，收并购持续推进。公司单Q3收入61.06亿元，同比增长9.73%，归母净利润3.98亿元，同比增长12.47%，扣非归母净利润3.36亿元，同比增长1.46%，业绩符合预期。另一方面，公司收并购持续推进，2026年7月和9月，江苏益丰和上海益丰分别进行收购协议的签署，目前正处于交割过程中，随着收并购不断推进，公司市占率有望进一步提升。
　　自建门店增加，区域加密持续推进。公司坚持直营店为主的经营模式，立足于中南华东华北市场，在上述区域密集开店，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深耕区域市场，通过门店网络广度和深度扩展，品牌渗透，逐步取得市场领先优势。2026年1-9月，公司新开门店369家，并购11家，关闭门店137家，新增加盟店378家。截至2026年前三季度末，门店总数15,452家（其中，直营门店10,761家，加盟店4,691家），门店总数较上年末净增621家。2026年第三季度，公司新开门店158家，关闭门店60家，新增加盟店115家。
　　积极推进线上销售，搭建会员管理体系。建立公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。截至2026年6月30日，公司累计建档会员总量1.11亿，近6个月会员销售占比90.02%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10,000家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，上半年，公司互联网业务实现销售收入16.69亿元（含税），同比增速23.14%。其中，O2O销售收入11.55亿元（含税），B2C销售收入5.14亿元（含税）。
　　维持“推荐”评级。近年行业政策全面收紧，盈利模式重构，调整2026-2028年的盈利预测，预计26-28年归母净利润为18.92、21.81、24.50亿元（原盈利预测26-27年为20.55/23.77亿元），公司业绩经营稳健，随着经济持续修复以及产品结构进一步优化，预计利润率持续改善，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经营不及预期风险；政策风险；药品质量风险；竞争格局加剧风险等。