本报告导读：
　　26年前三季度，公司结转规模不均衡影响业绩，经营性现金流大幅改善，销售行业排名继续位居前列，政策持续加强有利行业复苏，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：结转不均衡等因素影响净利润，维持“增持”评级。2026年前三季度，公司实现营业收入834.47亿元，同比下滑7.04%（2026年第三季度，公司实现营业收入286.63亿元，同比下滑25.13%）；受公司开发业务项目结转季节分布不均衡、房地产项目结转毛利率同比有所下降、投资收益同比减少影响，2026年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比下降75.82%（2026年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7569.24万元，同比下降92.78%）。2026年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5.27亿元，同比下滑126.80%（2026年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5.90亿元，同比下滑158.69%）。2026年前三季度，公司实现基本每股收益0.07元，同比下滑72.0%。我们预计公司2026~2027年EPS分别为0.12/0.14元，公司2026~2027年BPS分别为10.71/10.74元，考虑到公司经营保持竞争优势，融资背景强，持有型业务和代建能力逐步扩大，给予公司26年1.15XP/B，对应目标价12.32元。
　　经营现金流大幅改善。2026年前三季度，受公司开发业务项目销售现金流入同比增加、支付的土地款及工程款同比减少推动，公司经营活动产生的现金流量净额315.03亿元，同比增长904.10%。2026年三季度末，公司总资产8354.12亿元，比2025年末增加1.07%。2026年三季度末，公司归属于上市公司股东的所有者权益976.52亿元，比2025年末下降0.20%。2026年前三季度，公司实现加权平均净资产收益率0.62%，同比下降1.64个百分点。
　　销售行业排名继续位居行业前列。2026年前三季度，公司实现签约销售面积432.20万平，实现签约销售金额1400.93亿元，行业排名维持第四位水平。
　　风险提示：市场超预期下行，前海资源释放进度不及预期。