事件：2026Q1-Q3公司实现营收37.18亿元（yoy+17.78%），归母净利润6.11亿元（yoy+60.72%），扣非归母净利润5.59亿元（yoy+45.73%）；2026Q3公司实现营收11.76亿元（yoy+14.76%），归母净利润1.96亿元（yoy+59.61%），扣非归母净利润1.93亿元（yoy+59.53%）。
　　Q3酱油恢复正增长，味滋美贡献新增量。2026Q1-Q3公司实现营收37.18亿元（yoy+17.78%），分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收20.19/4.87/3.15/5.88亿元，分别同比+6.47%/+24.12%/+59.40%/+26.35%。2026Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收6.40/1.54/1.02/2.03亿元，分别同比+6.85%/+11.90%/+14.04%/+50.91%，其中酱油收入增速由2026Q2同比增速的-0.49%转正，其他品类高增主要系2026年3月并表的味滋美贡献复调增量。分渠道看，2026Q1-Q3分销/直销分别实现营收31.35/2.75亿元，分别同比+12.78%/+59.39%；2026Q3末经销商2792家，较2026H1末净增27家。
　　Q3费用优化与盈利改善共同释放利润弹性。2026Q1-Q3公司归母净利润同比增长60.72%，其中Q3单季同比增长59.61%，主业经营持续改善。2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.35%/7.72%/3.05%/0.17%，较上年同期下降4.99/1.23/0.17/0.23pct，销售费用投放节奏回归常态。2026Q3公司毛利率/归母净利率分别为40.66%/16.70%，较上年同期提升1.13/4.69pct，其中毛利率较2026Q2回落2.53pct，我们认为主要系产品结构调整及原材料成本环比上涨。
　　投资建议：公司作为“厨邦”品牌企业，治理改善后聚焦主业，渠道改革与全国化扩张逐步推进；复调并表与新品落地进一步拓展品类边界，随着原材料成本红利释放、费用投放优化及改革战略逐步落地，业绩改善趋势有望延续。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.54/8.53/9.77亿元，分别同比增长40%/13%/14%；EPS分别为0.98/1.11/1.27元/股；当前股价对应PE估值分别为19.7/17.4/15.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、宏观经济下行风险、并购协同不及预期风险。