事件:
　　2026年10月30日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营收1021.55亿元，同比+32.12%；归母净利润27.73亿元，同比+97.53%。
　　投资要点:
　　前三季度归母净利润同比+98%，Q3单季度扣非归母净利润同比+70%
　　2026年前三季度，公司实现营收1021.55亿元，同比+32.12%；归母27.73亿元，同比+97.53%；扣非归母净利润24.56亿元，同比+68.25%；毛利率12.30%，同比-1.42pct；研发费用39.03亿元，同比+4.74%。截至Q3末，公司存货667.11亿元，较2026H1末增长30.66%。
　　2026Q3，公司实现营收386.40亿元，同比+29.24%，环比+8.75%；归母净利润6.06亿元，同比+66.97%，环比-56.05%；扣非归母净利润5.83亿元，同比+70.41%，环比-53.48%；Q3毛利率10.49%，同比-0.83pct，环比-3.33pct；研发费用14.34亿元，同比+12.13%。
　　新华三收入同比+36%，持股比例提升增厚公司利润垫
　　2026年前三季度，新华三实现营收809.83亿元，同比+35.83%；净利润31.33亿元，同比+23.92%；其中国内政企业务收入718.68亿元，同比+39.54%；国际业务收入47.85亿元，同比+37.59%。
　　2026Q3，新华三实现营收310.08亿元，同比+33.55%，环比+11.60%；实现净利润7.45亿元，同比+9.88%，环比-48.23%。
　　2026年上半年，公司完成新华三6.98%股权收购，持股比例提升至87.98%，增厚公司利润垫。2026年前三季度，公司将与H3CHoldingsLimited约定的新华三集团有限公司剩余股权的期权远期安排作为金融负债，对前三季度损益的影响金额为2.59亿元。
　　贷款置换降低利息支出，智算交换机国内领先
　　2026年10月，公司公告称完成前次并购贷款置换，涉及贷款本金85.23亿元，综合融资成本由年化4.43%降至3.00%，降低1.43pct，按此估计，年化节约利息支出约1.22亿元。
　　2026年7月，新华三率先完成业界首个800G智算网络全场景互通实测，实现对Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across三大智算场景的全面覆盖，新华三集团推出的S9828-128EP数据中心交换机，凭借其102.4T的超大交换容量，打造出极具突破性的一体化组网解决方案，设备整机搭载1024个112G高带宽端口，支持一层极简扁平化组网与二层Spine-Leaf分布式组网双重架构。
　　盈利预测和投资评级：公司积极把握智算和国产化领域带来的市场机遇，持续深耕行业市场；加快产品研发和技术创新。根据公司公告，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为1428.58/1799.77/2199.33亿元，归母净利润分别为35.54/52.42/72.52亿元，EPS分别为1.24/1.83/2.54元/股，当前股价对应PE分别为18.53/12.57/9.08X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境变化风险、技术更新与产品迭代风险、误判产品与市场发展趋势风险、经营风险、人力资源风险。