事件:
　　四川成渝于2026年10月29日发布2026年三季度报告。
　　投资要点:
　　财务情况：1）2026年前三季度实现营业收入70.44亿元，同比+8.48%，归母净利润13.92亿元，同比+1.95%，扣非归母净利润12.71亿元，同比-4.75%。（调整前口径对应同比+15.74%、+7.10%、+0.21%）。2）2026Q3单季实现营业收入20.99亿元，同比-0.21%，归母净利润4.93亿元，同比+1.97%，扣非归母净利润4.65亿元，同比-1.72%。（调整前口径对应同比+7.09%、+6.53%、+2.88%）。
　　Q3毛利同比-3.85%，管理费用延续压降。Q3实现毛利8.86亿元、同比-3.85%，财务费用1.56亿元，同比+6.30%；管理费用1.06亿元，同比-18.60%；销售费用0.14亿元，同比-19.85%，管理费用延续压降趋势。
　　内生改扩建稳步推进，外延并购增厚利润。1）核心路产成乐高速、成雅高速改扩建项目稳步推进，截至2026Q3末成乐高速改扩建项目累计完成投资额171.39亿元，成雅高速改扩建项目累计完成投资额6.30亿元。2）2026年3月公司完成荆宜高速85%股权收购，优质路产并入增厚主业利润。
　　高比例分红凸显配置价值。根据公司三年（2026-2028年）股东回报规划，承诺现金分配利润不低于归母净利润的60%，2023年以来公司现金分红率均高于60%，稳健现金流叠加高分红水平，看好公司高股息配置价值。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为93.87亿元、97.09亿元和98.80亿元，同比分别增长7.18%、3.43%和1.76%；归母净利润分别为16.77亿元、17.47亿元、17.76亿元，同比分别增长10.80%、4.18%和1.67%，对应PE分别为11.80倍、11.33倍、11.14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；改扩建进程不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期；降本降费效果不及预期风险等。