事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收91.61亿元（yoy-2.45%），归母净利润3.74亿元（yoy-49.75%），扣非归母净利润2.44亿元（yoy-56.73%）；2026Q3实现营收31.22亿元（yoy-12.67%），归母净利润0.73亿元（yoy-76.43%），扣非归母净利润0.35亿元（yoy-87.12%）。

　　多类产品维持营收增长，竞争加剧产品价格承压。前三季度，公司实现营收91.61亿元（yoy-2.45%），Q1、Q2、Q3各季度营收增速分别为+14.33%、-2.23%、-12.67%。公司各业务营收情况为：家装墙面漆营收25.92亿元（yoy+4.03%），销量和均价分别同比+10.80%/-5.98%；工程墙面漆营收24.21亿元（yoy-16.63%），销量和均价分别同比-13.01%/-4.17%；基辅材营收29.31亿元（yoy+2.84%），销量和均价分别同比+12.84%/-9.40%；防水卷材营收7.68亿元（yoy+7.39%），销量和均价分别同比+8.60%/-1.14%；装饰施工营收2.22亿元（yoy+3.58%）。前三季度实现归母净利润3.74亿元（yoy-49.75%），主要系毛利率下降和政府补助减少所致；其中Q3实现归母净利润0.73亿元（yoy-76.43%）。

　　原材料涨价拖累毛利率水平，减值计提规模减少。前三季度，公司销售毛利率29.55%（同比-3.27pct），其中Q3毛利率28.14%（同比-5.43pct）。原材料方面，1-9月家装/工程墙面漆原材料采购均价同比+23.21%，基辅材、防水材料原材料采购均价分别同比-17.44%、+2.65%。前三季度，公司期间费用率23.86%（同比+1.20pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.24pct/+0.79pct/-0.20pct/+0.37pct；信用及资产减值损失合计1.77亿元（yoy-3.75%），减值负担有所减轻。前三季度，公司其他收益1.54亿元，较去年同期减少0.83亿元。因毛利率下降和政府补助减少，前三季度公司销售净利率3.87%（同比-3.91pct），其中Q3销售净利率2.16%（同比-6.12pct）。前三季度，公司经营性现金流净额3.62亿元（yoy-66.68%），主要系备货增加及利润减少所致。

　　持续深化高端零售转型，“马上住”4.0升级拓展存量焕新市场。公司围绕高端化、年轻化、服务化推进零售业务发展，持续完善“马上住”社区门店布局，推动仿石漆渠道向乡镇市场下沉，并加强艺术漆全渠道协同与专业化施工交付。10月，公司发布“马上住”4.0战略，围绕模式、数智化、产品及渠道升级，以“1+N”生态战略丰富产品与服务组合，推动业务由墙面焕新向全屋焕新延伸；通过快干产品、施工工具及工序优化提升交付效率，结合AI设计、墙面诊断及数字化平台建设，强化一站式焕新服务能力。工程业务方面，公司持续优化品类及渠道结构，拓展央国企、城建城投、工业厂房及公共空间等市场，围绕“好房子”和城市更新完善产品与系统解决方案，推进业务结构优化。

　　风险提示：下游需求不及预期；渠道转型不及预期，新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。