中控技术发布2026年三季报，26年前三季度实现营收55.06亿元（yoy-2.62%）；归母净利1.46亿元（yoy-66.26%）；扣非归母净利0.91亿元（yoy-73.05%）。其中，26Q3实现营收18.71亿元（yoy+2.57%，qoq-12.13%），归母净利-947.90万元、扣非归母净利-1143.07万元，同比、环比均由盈转亏。受累计收入下降、软件退税及政府补助、投资收益减少，以及股份支付增加等因素影响，公司利润短期承压。我们看好公司依托自动化业务积累的客户、数据与控制系统优势，持续推动工业AI规模化落地，维持“买入”。
　　Q3收入同比转正，客户基础与控制系统入口支撑业务转型
　　公司Q3收入同比增长2.57%，较Q2同比下降4.24%有所改善，前三季度累计收入降幅收窄至2.62%，但传统流程工业下游资本开支压力仍需关注。公司持续挖掘设备更新、炼化升级及大型能源项目等结构性机会，凭借超过4万家流程工业客户、10万余套控制系统的部署积累，形成覆盖生产现场的数据接入及工程服务能力。海外方面，公司此前已形成亚太、中东非洲、中亚及拉美的销售服务体系，并与ADNOC等头部客户探索工业AI合作。我们认为，既有客户关系、控制系统入口及现场交付团队，有望成为TPT、工业Agent及AOP解决方案推广的重要基础。
　　工业AI收入逐季增长，标杆项目复制推动收入占比提升
　　26年前三季度工业AI业务实现收入6.19亿元，占公司收入比重11.25%；Q3单季度实现收入2.35亿元，环比增长16.93%，单季收入占比升至12.55%。TPT已拓展至化工、石化、油气、医药、食品、建材、冶金等13个行业，并在中国石油、中国石化、中煤、万华化学等客户落地，应用由单装置优化向全厂级智能调度、无人值守延伸。公司正通过FDE团队识别客户痛点、提升交付质量，推动标杆场景复制。我们认为，节能、提效及安全生产等可量化收益，有望增强客户采购意愿，持续拓展工业AI市场空间。
　　AI产品向自主运行闭环升级，价值订阅有望增强收入持续性
　　公司持续完善“TPT大模型＋工业Agent＋UCS控制系统”的产品体系。模型层面，通过多维注意力机制、改进后的MoE架构及工业机理融合，提升跨场景泛化与在线自适应能力；应用层面，控制、优化、分析及预测类Agent围绕装置运行痛点生成控制策略、优化参数与诊断报告；控制层面，AI-PID实现参数自适应、策略自优化，AI辅助组态支持自然语言生成标准控制代码及P&ID图纸向组态逻辑转换。TPT与UCS协同构建AOP自主运行工厂，推动产品由分析建议向生产决策与执行延伸。伴随商业模式向MaaS、RaaS价值订阅推进，公司有望依托持续创造的客户收益获得长期收入。
　　盈利预测与估值
　　我们维持26-28年公司收入预期为91.14/107.39/128.76亿元；考虑到公司工业AI产品处于拓展期，上调公司销售/研发费用预测，下调（28.6%/19.4%/12.7%）公司26-28年归母净利润预测至6.34/9.16/12.11亿元，对应EPS分别为0.80/1.16/1.53元。可比公司27年iFinD一致预期PE均值为56.6x，考虑到公司工业AI大模型的稀缺性，工业AI产品迈向规模化放量时期，给予公司27E70xPE，对应目标价81.20元（前值100.80元，27EPE70x），维持“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；工业AI产品放量不及预期。